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中金发布研究报告称，维持医思健康(02138)“跑赢行业”评级，考虑收并购对少数股东权益占比等影响，下调2023/24财年盈利预测20%/14%至3.8/5.5亿港元，目标价9港元，有19%的上行空间。公司2022财年收入29.2亿港元，同增40.3%；归母净利润1.98亿港元，同增2.4%，低于该行预期，主因香港费用率改善情况不及预期。

　　报告中称，在收入结构变化、政府补贴高基数等影响下，公司利润端短期承压。FY22毛利率同降0.7ppt至88%，该行预计主因医疗收入占比提升带来相关存货及耗材成本增长。雇员福利费用率同降2.9ppt至25%，市场推广及广告费用率同降0.5ppt至4.8%，注册医生费用率同增0.9ppt至22.5%，该行预计主因医生团队快速扩容。

　　该行表示，公司推动多元生态矩阵不断完善，2HFY22覆盖专科数从23个拓展至29个，综合服务体系优势逐渐显现，一方面客户粘性增强，FY22复购率同增9.2ppt至90.2%；另一方面交叉销售引流能力提升，FY22跨品牌消费客户占比达27.5%。此外，内生外延协同模式稳步推进，有望持续成长为大湾区领先的美丽、健康一站式龙头平台。

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