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热讯:持仓回撤但不慌!半夏投资李蓓:地产迎“十年一遇”投资机会 大涨只是时间问题
2023-04-06 16:45:51 来源:智通财经 编辑:news2020

智通财经APP获悉,半夏投资李蓓发布3月月度报告表示,半夏宏观对冲基金3月出现2.6%的回撤,其中大部分来自于地产股的持仓。李蓓认为,持有地产股并不是风险而是机会,后续大涨只是时间问题。她表示,现在的地产,就好像2016年年初的煤炭股。行业经历了供给侧的出清和收缩,需求端刚刚开始触底回升。李蓓指出,这是10年一遇级别的机会,股价反应只是时间问题。一批房企相对当前的股价,存在3-10倍的上涨空间。


(资料图片仅供参考)

半夏宏观对冲基金业绩表现

李蓓在报告中指出,半夏所持有的地产股今年表现非常落后,其中3月地产股总体出现较大跌幅,这也是净值回撤的主要原因。不过,李蓓非常肯定地产股的投资逻辑,她相信,持有地产股并不是风险而是机会,后续大涨只是时间问题,并且称之为10年一遇级别的机会,她预判,一批上市房企的股价存在3-10倍的上涨空间。

逻辑方面,李蓓指出,现在的地产,就好像2016年年初的煤炭股。行业经历了供给侧的出清和收缩,需求端刚刚开始触底回升。相较于当初的煤炭,本轮地产的需求下滑更多,但供给侧出清同样更加的剧烈。在这样的广义库存下滑速度面前,只要销售低位企稳,房价的企稳上涨很快就会到来。从3年左右的中长期角度,本轮供给侧出清中,部分房企后续市场份额必大幅扩张。

李蓓还指出,地产基本面的改善已经是事实。3月前100地产商的销售额同比增速已经高达20%以上,在2月底开始,李蓓观察到销售的持续改善,因此增加了地产股的持仓,不过考虑到当前股价对基本面的反应太弱,市场情绪暂时不认可,暂时维持10%多的地产股总体持仓比例作为底仓,不继续加仓。李蓓表示,耐心等待基本面矛盾持续积累,市场情绪改善,上升趋势确认再加仓。

在报告中,李蓓还提到,另外一部分回撤来自于股指看跌期权。买入看跌期权用以保护多头个股持仓,因为全月指数震荡波动不大,而市场的隐含波动率明显下行,这部分持仓也导致了净值回撤。

李蓓指出了结构上的风险,即小盘股的风险。以中证 1000,国证2000甚至更小的一批股票为代表的小盘股,一方面基本面有向下的驱动,一方面流动性也不再友好,另外就是交易结构上当前已经有脆弱性。一旦波动率阶段性向下放大,脆弱的交易结构可能使得波动率进一步放大,甚至引发阶段性的超调。

李蓓表示,雪球的热销,正好压低了市场的隐含波动率,当前中证500和1000指数的隐含波动率几乎是过去若干年的最低水平。这恰好给了很好的机会用一个很便宜的价格,购买期权为组合做好充分的保护。

据了解,李蓓是人气非常高的基金经理,素有私募“人气女王”之称,市场观点也非常鲜明。公开资料显示,李蓓是北京大学学士及硕士,对大类资产配置有深刻理解,在股票、大宗商品、债市领域均有丰富的投资经验。先后任职于交银施罗德投资经理,泓湖投资合伙人及投资总监,于2015年创立半夏投资。

半夏投资专注于宏观对冲策略,主要以三大因子组合判断大类资产的价格,通过对利率、企业盈利及风险偏好三个指标的组合观察,从而对股票、商品、债券等多资产类别进行差异化配置。旗下的产品跟李蓓一样,人气以及实力也称之顶级。根据私募排排网数据,截至2023年2月,李蓓近五年的年化收益位列百亿私募基金经理第二名,而半夏投资在近三年、近五年的收益也位列百亿私募的前三强。

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