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平安证券:2022年典型房企毛利率持续探底 关注积极拿地、融资及销售占优的强信用房企
2023-05-04 14:44:03 来源:智通财经 编辑:news2020


(资料图片)

智通财经APP获悉,平安证券发布研究报告称,2022年典型房企结算业绩同比下滑,毛利率持续探底,减值计提增加,现金流承受压力。结构上,央国企业绩表现相对较好,销售融资更具优势,拿地相对积极。2023年初全国楼市明显复苏,后续随着预期改观、政策持续发力,居民购房意愿增强有望带动销售持续改善。行业调整期,土储质量和资金获取能力是房企实现稳健经营及持续扩张的基础,建议关注积极拿地改善资产质量、融资及销售占优的强信用房企。

平安证券主要观点如下:

利润规模萎缩,毛利率持续探底。

受行业景气度下行、毛利率探底、减值计提等冲击,2022年15家A+H上市典型房企整体营收同比下降0.1%,归母净利润同比下降37.5%,降幅较2021年扩大26.3个百分点。2022年15家上市房企整体毛利率18.4%,同比下降3.9个百分点,考虑高价地结转、滞重库存清理等因素仍在,短期结算端毛利率难以迅速反弹;销管费用率5.1%,同比下降0.4个百分点,房地产由高速增长向高质量发展转变过程中,销管费用率有望持续改善。2022年末15家上市房企业绩保障度(期末合同负债/过去一年营业收入)111.9%,收入结转仍有保障,但考虑短期结算毛利率仍可能处于探底通道,将持续对利润端产生负面影响。分板块来看,央国企营收同比增长5.4%,归母净利润同比下降25.8%,毛利率降幅可控(同比降3.1pct),整体业绩相对较好。

销售规模下台阶,拿地聚焦核心区域。

2022年15家上市房企销售额同比下降23.1%。2023年初全国楼市明显复苏,后续随着经济及收入预期改观、政策持续发力,居民购房意愿增强有望带动销售持续改善。2022年15家上市房企平均拿地销售面积比56%、拿地销售金额比38%,仍处于土储净消耗状态。拿地销售金额比与2021年基本相当,同比降幅(1pct)显著低于拿地销售面积比(24pct),反映房企在谨慎取货过程中,持续向高地价的核心城市聚焦。基于购房者较高信任度,2022年央国企销售表现相对较好,销售额同比下降17.3%,降幅小于民企(-33.3%)。同时得益于资金优势,央国企土储获取更加积极,2022年平均拿地销售金额比41%,高于民企(27%)。

在手现金承受压力,资源向央国企集中。

2022年末15家上市房企整体在手现金1.1万亿元,同比下降7.7%,处近三年低位。其中央国企在手现金降幅(-3.2%)远低于民企(-18.1%),同时央国企融资成本普遍更低,反映其在销售、融资端更大优势。“三条红线”方面,央国企、民企均维持绿档,但受现金规模收缩、短债规模提升影响,民企现金短债比同比下降60个百分点至149.4%,指标弱化程度更为明显。

个股投资:该行认为行业调整期,土储质量和资金获取能力是房企实现稳健经营及持续扩张的基础,建议关注积极拿地改善资产质量、融资及销售占优的强信用房企越秀地产(00123)、招商蛇口(001979)(001979.SZ)、保利发展(600048.SH)、中国海外发展(00688)、万科A(000002.SZ)、金地集团(600383)(600383.SH)等;同时建议关注物业管理企业及产业链机会,如保利物业(06049)、招商积余(001914.SZ)、东方雨虹(002271)(002271.SZ)、科顺股份(300737)(300737.SZ)、伟星新材(002372)(002372.SZ)、坚朗五金(002791)(002791.SZ)等。

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