事件：公司发布2022年全年业绩及2023Q1业绩公告。2022年营业收入39.01亿元，同比增长38.75%；报告期内归母净利润-2.65亿元，相比2021年大幅收窄。2023年Q1营业收入11.02亿元，同比增长37.22%；报告期内归母净利润为-3803.52万元，去年同期为8669万元。

鞋履业务负向影响减弱

(资料图片仅供参考)

鞋履业务影响大幅减小。2022年公司加大了对鞋类库存的促销力度，鞋履库存数量大幅下降，存货库龄结构也有所改善。后续公司将仅保留电商及线下渠道少量必要存货，2023年鞋履业务对业绩的负向影响有望减弱。

社交电商业务承压

2023年Q1营业收入同比增长37.22%至11.02亿元，但归属上市公司股东净利润同比由盈转亏至-3803.52万元，去年同期为8669万元。我们认为主要原因是公司社交电商业务在报告期的表现较普通，开播产生的GMV尚有较大的发力空间。

AI助力公司打开增长新空间

公司加码AI赛道，目前正在密集接触国内外优秀的大模型供应商，结合公司在直播领域的高质量数据进行大模型训练，升级遥望云并打造AI虚拟人直播带货矩阵。布局AI赛道有望全面提升公司决策效率，虚拟人直播也可以直接帮助公司降本增效，打开增长新空间。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年收入分别为50.5/60.4/71.3亿元，对应增速分别为29%/20%/18%，净利润分别为2.8/5.0/6.0亿元，EPS分别为0.31/0.54/0.65元，3年CAGR为46%。我们采用分部估值法，把公司分为互联网广告业务和女鞋业务两部分来估值。对于互联网广告业务，我们考虑到公司AI加码带来的快速成长性，给予公司互联网广告业务2023年40XPE，估值为264亿元；女鞋业务部分，我们根据出售公告给予4亿元估值，则公司总估值为268亿元，目标价为29元人民币。给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险、主播舆论安全风险、供应链品控风险、竞争加剧风险。

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