中国保健品起步于上世纪80年代，经过近40年的发展，从最初的肆意生长、乱象丛生，到现在逐步形成了一整套监管体系，运行正规，而“权健事件”的爆发，则真正使行业步入到正本清源、回归初心的新阶段，叠加人民对美好生活的强烈追求，消费群体年轻化，前景广阔，一跃成为资本市场的“心头好”。

该背景下，诸如汤臣倍健、仙乐健康、金达威、威海百合等圈内公司，都在2020-2021年间股价飙涨。

尤其是汤臣倍健，市值一度突破600亿元，超越曾经的老大哥康宝莱，蜕变成行业的新大哥。其创始人梁允超因此身价倍增，财富达到235亿元，位列珠海十大富豪榜首席。

然而，好日子转瞬即逝。进入2022年，由于资本市场整体下行，上述公司的市值均急剧缩水。

这里面的原因，固然有外围激进收水，资金抽身离开，疫情反弹等外部因素，但在节点财经看来，更深层的，还是资本看待保健品底层逻辑时的摇摆心态。

事实上，市场一直对保健品属于可选消费还是必选消费犹疑不决，也因此有了保健品就是“智商税”和“心理安慰”的诟病。

一位行业内人士告诉节点财经，“健康成人每天每公斤体重需要1克的蛋白质，这点数量是完全可以通过正常饮食来满足的。因此，正常饮食的健康人是没必要通过保健品来额外补充蛋白粉。”

相比必选消费，可选消费的需求性较弱，且有一定的周期性。这一点在经济状况不好的时候，体现的较为突出。

举个例子，人类在面临“活下去”危机时，首先会考虑什么？必然是空气、水、食物，他们才是支持生存的基本元素，而不是汽车、电器、昂贵的包包。

同样的道理，当世界经济“由滞涨步入衰退”的预期已被产学研各界共识，消费者便会自然的收紧钱包，并下意识地强化对保健品企业业绩的悲观情绪，进而压制其估值。

财报显示，2022年前三季度，汤臣倍健、仙乐健康、金达威，利润规模均有程度不一的缩减。

除此之外，资本对保健品是食品属性还是医疗属性，亦见解各异。

其实保健品是个挺宽泛的概念，叫法不同涵盖的内容也不一样，比如宣传的减脂、护眼、缓解失眠等各种作用，看上去和药物差不多，很具迷惑性，但在监管口径下，保健品却证据确凿地归于食品范畴，不能用于对症治疗。

“想拥有健康的身体，还是需要养成良好的生活习惯和就医习惯。”这是一位读者的留言，他建议大家谨慎对待市面上这些保健品。

我们都知道，在资本市场，食品企业和生物制药企业，是完全不同的两种估值模型，后者的加持光环远比前者闪耀。

故而，这些年，不少保健品企业都打出了“强科技”的口号，努力为自己争取“印象分”。

可根植于数据，保健品企业的研发投入和生物制药企业悬殊甚大。

就拿“药茅”恒瑞医药做参照对象，2022年前三季度，恒瑞医药支出研发费用34.98亿元，占收入比重为21.93%；汤臣倍健支出研发费用1.04亿元，仅为20.86亿元销售费用的零头，占收入的比重为1.69%。

当然，吝啬研发的也不止汤臣倍健一家，仙乐健康和金达威八斤半两。

小结下来，资本市场对保健品的估值逻辑是一个“仁者见仁智者见智”的问题，而这种认知偏差会在环境VUCA 时更倾向利空的一面。