欧洲新冠疫情第四波浪潮席卷而来，欧元持续贬值;日本在经济疲软背景下继续实行宽松财政、货币政策，为经济发展大剂量注水，导致日元也是跌跌不休。国际上三大主流货币中欧元和日元汇率如此不振，显得美元在其中是矮子里拔将军，资本市场纷纷在美元里寻求避风港，而且美国10月份6.2%的通胀率也使国际市场预期美联储加速收缩购债规模的可能性大增，美元指数从10月底开始加速上扬，近日创出16个月新高，11月19日收盘更是突破96的关键点位。

考虑到美元在国际货币体系中的地位，如果美国经济好转，美元收紧流动性，这时如果个别经济体经济没有恢复，汇率贬值压力就会增加。例如从2014年下半年开始，美元加息预期开始发酵，通胀预期回落，1年期美债实际利率明显上行，推升美元指数大幅走高，主要新兴和发达经济体货币都对美元大范围贬值，那一轮加息最终落地是在2015年底。今年新兴市场货币也未能免俗，年初至今，土耳其货币对美元贬值幅度达到31%，跌到了历史低位，阿根廷贬值16%，日元贬值也有9%，泰国、韩国货币贬值幅度在7%以上。

为了应对通胀和货币贬值压力，一些新兴和发展中经济体在今年已经开启了加息进程。巴西加息规模最高，今年累计加息了575基点;其次俄罗斯和乌克兰也分别加息了325基点和250基点，远高于其他经济体。土耳其从去年就已经开启加息，去年基准利率最低时为9.75%，而当前为16.5%。

但美联储一旦开始缩债，就意味着美国货币政策收紧，其表现形式之一就是美元指数走强，国际市场的流动性开始收缩，引发国际资本向美国回流，在美元大概率继续维持强势的背景下，新兴和发展中经济体的汇率和市场仍有可能受到冲击。

巴克莱银行分析师克里斯蒂安·凯勒(Christian Keller)近期在报告中写道:“我们预计，随着全球扩张逐渐成熟以及非常规刺激性措施逐渐退出，新兴市场资产的分化程度将会加大”，“多数新兴市场央行在货币政策正常化周期中领先于发达国家央行，新兴市场的高风险溢价应该会吸引部分资金流入，但某些大宗商品风险敞口等结构性因素同样会影响资产选择”。在2022年各种潜在压力的背景下，充分衡量新兴经济体和其汇率的脆弱性将可以避免一些损失。

全球经济前景尚未明朗之际，美国从今年11月开始实施缩债，已经推高了美元指数，如果再叠加美国明年加息政策预期，就会进一步强化美元指数的上涨走势。尤其在美国通过1.2万亿美元的《基础设施投资和就业法案》后，美国道路、桥梁、管道、港口和互联网等基础设施的修建和改善，将带来许多就业和经济增长的机会，按照美国总统拜登的说法，基建法案将创造数百万个就业机会，将气候危机转化为机遇，这也将吸引许多国际资金和投资者到美国寻求机会。另外，法案还将使美国公司更容易更快捷地将商品推向市场，减少现在和未来几十年的供应链瓶颈，缓解通胀压力并降低工薪家庭的成本。

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