乐观的人在危机中看到机会，悲观的人在机会中看到危机，青波鸣资本董事长习青青属于前者。

(资料图片)

目前，北交所由于流动性不足、估值过低不断遭到市场质疑，而习青青看到别人没有看到的一面，认为北交所是蓝海。他给出两个理由。一是在国家扶持专精特新企业的政策环境下，北交所上市企业增长基数会更大，基数的扩大，出现牛股概率大；二是专注北交所的投资机构不多，竞争也不激烈。

投资策略方面，青波鸣资本有基于低估值的“套利交易”和“抓牛股”两大策略。在该策略的驱动下，青波鸣资本历史投资中新能源，光伏绿电企业等，获得了良好的投资收益。

青波鸣资本董事长习青青

北交所市场是蓝海

北交所官网数据显示，2023年2月北交所平均市盈率为20.31倍；截至2023年3月14日，北交所共有179家上市公司，总市值为2331.25亿元，日成交额为6.24亿元。平均每家公司的市值为13.02亿元，平均每家公司的日成交额为348.44万元。

与之形成鲜明对比的是，创业板目前平均市盈率为37倍。科创板则更高，达到48倍。流动性和规模方面，北交所与他们相比差距更大。

对于上述差距，市场一片质疑声。不过，有着丰富投行和投资经验的习青青看到别人没有看到的另一面，北交所目前是国内资本市场少有的蓝海市场。

习青青进一步解释道。从投资角度看，目前国家正在大力扶持“专精特新”企业，这些企业与北交所定位契合度非常高，数据显示，目前超过50%北交所企业为省级或国家级“专精特新”企业，随着这些企业在北交所上市，未来出现“大牛股”可能性也会越来越大。从竞争角度看，短期内北交所没有赚钱效应，因此专注北交所的投资机构不多，因此竞争不激烈。

新增上市公司数量方面，目前北交所每周新增2到3家上市公司，以此估算，2023年全年将会新增100到150家上市公司，2023年北交所上市公司总数量有望突破300家。随着数量的提升，北交所出现牛股的概率也在增加，在精选层至北交所历史上，就出现过吉林碳谷，贝特瑞等十倍级牛股。

资料显示，目前专注北交所市场的多为私募机构，比如青波鸣资本、金长川资本、指南基金等。公募基金对北交所的投资力度不大，北交所第一批主题基金共有8只，第二批主题基金下降到3只，并且某第二批北交所主题基金，虽然在2022年7月获批，但实际开启认购时间却是2023年3月。

不断增长的上市公司数量和稀少的投资机构，对投资机构来说，北交所市场就是一个蓝海。

两大投资策略致胜

“低估值、高成长、硬逻辑”是青波鸣资本长期投资理念。低估值是指性价比高，同一质量档次下的股票估值更合理的；高成长是指企业营收及利润增速越高越好，100%增速以上爆发性超高增速的行业会产生大牛股；硬逻辑是指有强大且合理驱动力在未来实现大幅业绩增长。

具体北交所投资，习青青称，靠两大策略致胜：“套利交易”、“抓牛股”。

“套利交易”的策略投资案例是光伏绿电公司，该公司核心业务为分布式光伏电站尤其是屋顶分布式光伏电站的投资运营。该公司发行市盈率按22年不到12倍，合理估值不低于18倍，远低于同行业可比公司2021年66倍PE中值，估值优势明显。另一方面，随着光伏发电成本的下降以及国家能源局于2021年出台整县屋顶分布式光伏开发试点方案，该领域将迎来新的发展机遇期；同时分布式光伏电站投资运营业务板块的毛利率长期保持70%左右，随着该板块收入占比提高，公司总体毛利率将会稳步提高，导致企业业绩增长有较强保证。

“抓牛股”对应的案例是锂电新能源公司，2019-2021年期间是赛道股迅速腾飞的几年，其中锂电新能源行业增速爆发性增长，北交所中锂电新能源公司具备了爆发性牛股需要的超高业绩增长速度和业绩持续增长预期，在业绩腾飞启动时果断接入，挣到估值与业绩双重提升的戴维斯双击，抓到十倍级牛股。

习青青认为，北交所与其他两大交易所走的路线是差异化竞争，A股的股票若是5星级酒店，北交所的股票就是4星级酒店，但它的交易价格优势在3星际酒店的水平，时不时的因为流动性，导致有套利空间。北交所的上市门槛比A股低，上市企业增长基数会更大，孵化出牛股10倍，100倍牛股的可能性也非常高，这个市场就出现过多个从几亿市值增长到几百亿，千亿市值的大公司。对于投资团队追求1只百倍股也是可能性非常高的市场。

专业化团队打造差异化优势

数据显示，2020年精选层推出时，青波鸣资本就取得超高的业绩成绩，与青波鸣资本有一只专业化的行研、服务团队不无关系。

与其他专注于北交所市场的私募股权机构相比，青波鸣资本最大的不同在于，公司主要管理层均是科班出身，曾长期任职于券商的新三板部门、投资部门，有着丰富的“新三板—北交所”市场的投行服务经验和投资经验。

青波鸣资本董事长习青青(左二)与青波鸣资本总经理曹艺波(左一)

青波鸣资本董事长习青青是最早的一批券商新三板挂牌、做市、融资部负责人。十年完成超100余起新三板做市、融资、挂牌案例，融资发行总额超20亿。新三板调研企业超过1000家，另有直投IPO案例柯力传感(603662)，中航电测(300114)等。

青波鸣资本总经理曹艺波拥有10余年投行工作经验，曾任职华英证券、国都证券、东方财富证券投行部，主持完成华彦邦、阿房宫、商翔科技等十几家新三板项目的挂牌，参与过恒丰纸业(600356)、北生药业(600556)的财务顾问项目。

团队其他人员配置上，青波鸣资本投研团队是券商新三板投行完整团队编制创业的私募机构，股东包含行研，注会，律师3个主要方向。由于服务新三板市场十余年，青波鸣资本创业时就选择以北交所为立足点，力求将北交所业务打造成自身的特色和标杆业务。

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