7月份，中国部分重要经济数据的下行在业界引发了一些担忧情绪。不可否认，由于经济恢复仍然不稳固、不均衡，中国仍面临着一定的经济波动风险。当前，中国经济面临着哪些不利因素?跨周期调节政策将如何发力?历经风雨的中国经济能否续写优异成绩单?围绕各界关注的焦点议题，国际商报特约业内专家直陈观点，共同把脉中国经济。

专家圆桌

张俊伟 国务院发展研究中心宏观经济研究部二级巡视员

杨子荣 中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员

陶 金 苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任

(排名不分先后)

7月份，全国规模以上工业增加值、全国服务业生产指数、社会消费品零售总额、货物进出口总额的同比增速均比6月份出现不同程度下滑。您如何看待这组数据?当前中国经济发展面临着哪些不利因素?

杨子荣：7月份的经济数据有两个特征：一是部分主要经济指标增速有所回落;二是从累计来看，主要宏观指标仍处在合理区间，经济总体延续恢复态势。

7月数据回落受高温、暴雨以及部分地区局部疫情散发等因素影响，但外部因素冲击并不是全部原因，数据的回落还存在内生压力。我认为当前中国经济发展面临五方面的不利因素：第一，房价、医疗、教育等方面的高支出对消费存在显著的挤出效应，居民消费低迷。随着消费占GDP比重不断提高，其对经济增长的约束作用也不断显现。第二，小微企业和民营企业发展面临较多瓶颈，如税费负担仍然较重、融资难和融资贵等。第三，国际大宗商品价格上涨对下游企业生产经营产生较大压力。第四，随着新冠病毒变异和传染力增强，疫情防控对经济增长的压力短期内难以彻底消除。第五，外部环境恶化。国际上民粹主义、贸易保护主义和霸权主义盛行，使得中国经济面临较大的外部不确定性。

张俊伟：7月份中国个别经济数据增速出现下滑，一方面是受去年基数的影响，具有一定的合理性;另一方面，其增速下滑的幅度也有些出乎业界预期，反映了中国经济运行面临一定下行压力的客观事实。

导致7月份经济增速下滑的因素比较多，包括基础原材料、上游产品价格持续位于高位，抑制了下游企业的积极性，以及芯片短缺制约汽车、电子产品生产，洪涝灾害导致生产损失等。

陶 金：7月份中国经济动能有所弱化，前期复苏的工业、房地产投资和外需等优势部门受政策逐渐退出、局地疫情散发等扰动因素影响，内生增长动力不足，而消费、制造业投资、基建等也因疫情、涨价、资金限制等因素从未得到明显复苏的机会。因此总体来看，经济总体动能在弱化，同时基本盘的韧性也受到一定的侵蚀。

工业是反映前期经济动能强劲的关键，但数据表明工业生产正在弱化。制造业采购经理指数(PMI)不及预期，建筑业也受制于炎热和降雨天气，景气度并不理想。7月份灾害天气较多叠加局部地区疫情出现反复，使得部分地区的生产受到了短暂影响。

社会消费品零售总额环比则是自今年1月份以来首次出现负增长，其中疫情和天气扰动、周期性下行的因素同时存在。复苏进程的分化导致了居民实际收入增速赶不上经济增速，疫情之后的消费持续疲软印证了这一逻辑。

8月16日召开的国务院常务会议要求抓好政策落实，针对经济运行新情况加强跨周期调节。您认为跨周期调节的主要举措有哪些?我们应重点抓好哪些工作，以确保经济能够稳定运行在合理区间?

张俊伟：跨周期调节的核心还是保持经济平稳运行。当前，中国经济已基本走出“疫情应对”模式，走向常态化运行。相应地，宏观调控也需从应急性扩张转向常态式管理。为此，需要尽量减少由政策转型带来的震荡，这也是中央强调“不急转弯”的深意所在。在当前经济下行压力加大的背景下，把握好调控的时机和政策力度更加重要。

我认为，下半年应做好如下工作：一是加强政策沟通，稳定市场预期和投资信心。二是加快专项债发行进度，发挥好政府投资在稳定经济增长中的作用。三是适当增加货币投放，降低贷款利率。四是顺应消费升级趋势，进一步发掘消费增长的潜力。五是做好重大风险防范和化解工作。

杨子荣：与逆周期调节相比，跨周期调节加入了对中长期经济发展的考量，兼顾经济短期的周期性波动与中长期的结构性调整，更具前瞻性、精准性、连续性和稳定性。

我认为，在跨周期调节中，财政政策是主力，货币政策应辅助。因此，下半年财政政策将是主要发力点。一是发挥积极的财政政策的作用，兜牢基层“三保”底线，同时在就业、社会保障、公共卫生等方面加大财政支持力度。二是把握好预算内投资和债券发行的节奏，年底到明年形成“实物工作量”。

货币政策要保持流动性合理充裕，继续进行结构性支持。一方面，进一步加强对中小微企业的结构性金融支持，助力中小微企业和困难行业持续恢复;另一方面，加大对技术创新、绿色发展等重点领域的支持力度。

陶 金：面对经济增速出现下行趋势，宏观政策要增强前瞻性，可能需要同时加强跨周期调节和逆周期调节，主要还是用好货币政策和财政政策。

在货币政策方面，未来信用端的发力是比较确定的事件。7月底召开的中共中央政治局会议提出引导贷款合理增长，助力中小企业和困难行业持续恢复。为了配合信用扩张，降准等长期资金的释放可能在下半年重新出现。

财政政策也将更加积极。上半年财政收入增势良好，下半年支出将发力，地方债发行也将提速。中共中央政治局会议也强调，要合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。可以预见，年内完成专项债发行额度的概率加大。

展望下半年，您认为中国经济发展的积极因素有哪些?全年经济能否呈现稳中向好的走势?

张俊伟：随着各项重大决策的贯彻实施，中国构建新发展格局的步伐将进一步加快。预计下半年，灾后重建、科技自主创新、乡村振兴、城市圈发展、中部地区高质量发展等将会呈现一系列新亮点。目前，业界对当前国内经济下行压力认识充分，政府储备的政策手段也比较多，个人认为，下半年中国经济可以实现稳中向好的走势。

杨子荣：受基数效应影响，今年全年中国经济的增速可能呈现“前高后低”的走势。上半年，国民经济复苏态势良好，但仍存在恢复不均衡和基础不稳固的现象，出现了内生下行压力，再叠加外部环境的不确定性，下半年经济存在较大的下行压力。如果发挥好跨周期的调节作用，全年经济有望延续稳定复苏态势。

当前中国经济发展蕴含的积极因素包括四方面：一是疫情防控较好，能够继续发挥产能优势。二是宏观政策空间较大，跨周期调节可以发挥更大作用。三是创新发展韧性增强，产业转型升级促高质量发展。四是改革持续深化，能够释放出更多的政策红利。

陶 金：下半年，中国经济增长面临的风险因素较多，尤其是同比数据可能会持续低于预期。

从供给端看，新订单在减少，工业内部需求增长不足，库存和投资逐渐承压;新出口订单在二季度连续回落，表明全球经济复苏继续面临挑战。从价格看，成本效应继续大于盈利效应，原材料价格出现“双顶”，出厂价格也在提升，下游压力逐步加大。大中小型制造业景气度分化持续，由于小型企业多集中在下游，其面临的价格成本压力较大，景气度持续低迷。从需求端看，消费的总量和结构问题始终存在，汽车消费继续弱化，前期的中高端消费支撑因素减弱。投资方面，制造业投资韧性减小，企业资本开支意愿较小;房地产和基建投资受限于资金因素，想象空间不大。

为做好风险对冲，下半年的政策力度可能超预期，有效、有针对性的货币和财政政策适度加码，叠加经济失速性下行的风险较小，预计中国经济总体上能够保持全年稳中向好的走势。

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