日前，A股大跌，走出2022年开年以来最差行情。1月27日沪深股指全天一路下滑。上证指数收盘报3394.25点，跌1.78%，又创新低;深证成指收盘报13398.84点，跌2.77%;创业板指收盘报2906.76点，跌3.25%，击穿3000关口且年内调整逾10%。两市超4400家个股下跌，上涨仅276家，行业板块全线下跌，盘面上，互联网服务、软件开发、计算机设备、贵金属、旅游酒店板块领跌，跌幅都超过5%。

Wind数据显示，北向资金大举单边净流出，全天净卖出146.24亿元，单日净卖出额创2020年7月24日以来新高。其中，沪股通净卖出77.24亿元，深股通净卖出69亿元。

海外市场扰动

A股长期趋势不改

究竟什么原因引发近日市场大跌?跌势是否还将延续?虎年行情是否值得期待?众多机构纷纷出来解读。机构普遍认为，乌克兰局势背景下海外市场的扰动、美联储加息预期、节前市场避险情绪浓重、市场本身有调整压力等多因素引发本次市场调整，但是震荡不改A股的长期趋势，虎年结构性行情可期，军工、新能源、高端消费等多个板块被看好。

中信保诚基金认为，有几点原因导致大跌，其一，隔夜欧美股市经历巨震，市场担忧美联储货币政策过快收紧，甚至暗示在3月开始加息;其二，房企信用违约风险仍然困扰市场，以及高频数据显示1月份房地产销售、投资等数据可能进一步走弱，市场担忧房企信用风险问题可能蔓延;其三，市场担忧稳增长政策力度面临较多约束，不及预期，或时间点比预期的晚，市场在情绪惯性下可能仍然相对悲观;其四，最新的公募基金四季报显示机构整体仓位偏高，虽然对于部分热门赛道有所减仓但整体仓位仍然偏重，“制造成长”领域虽然经历一定调整，但股价及估值相对高位的问题仍未明显解决，短期缺乏催化剂，在市场整体风险偏好较低的背景下，仍带来一定的调整压力;最后，本周即将迎来业绩预告密集发布期，部分业绩不佳的公司可能集中披露业绩预告，结合四季度的经济情况，A股盈利预期可能面临较大的下修压力。

星石投资首席研究官方磊认为：“2022年以来，在通胀高企和美联储加息节奏加快影响下，风险偏好有所减弱，流动性紧缩预期增强。受地缘政治问题的影响，1月24日晚美股波动加剧。目前，全球市场的联动性越来越强，A股市场也会受到一定影响，但我们认为A股仍‘以我为主’，无需过度悲观。”方磊还表示，资产价格出现波动但并不一定会造成真正的损失，A股目前波动或主要受情绪端的影响，资产长期价值并未出现大的利空因素。不确定因素较多是震荡环境形成的原因之一，不确定性的风险可以理解为资产价格波动的风险，在2021年市场分化的背景下，这种风险可能更多的聚集在一些高估值的资产上，今年市场风格大概率将有所收敛。因此，在动荡环境中我们仍以基本面研究为主，挖掘景气度向好、估值合理的优质资产。向后看，在稳增长政策加码和政策效果显现的环境下，国内经济和市场经济预期将发生边际好转，更多行业的景气度将向好，充裕的流动性和逐渐向好的经济预期都对国内股市有支撑。

我国政策空间充足

市场发展独立稳健

在过去两年我国坚持未雨绸缪，稳扎稳打，为应对当前困难预留了充足的政策空间，积累了相当的实力。首先，中国过去两年没有跟随美联储的脚步，坚持货币政策独立性，实施稳健的货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。这样，在今年美联储加息、促使美元回流的情况下，我国可以实施更有力的财政货币政策。

其次，中国开展跨周期和逆周期调节，根据市场情况“打提前量”“靠前发力”。从2021年12月开始，我国提前下达部分2022年专项债券额度，采取了下调存款准备金率等一系列举措，为实体经济低成本融资和稳健运行创造条件。并且对部分到期税费优惠政策延期，并且延续执行涉及科技、就业创业、医疗、教育等另外11项税费优惠政策至2023年底。

再次，国内持续做好“六稳”“六保”工作，特别是保居民就业、保基本民生、保市场主体，以稳住经济大盘为改革赢得空间，为提高经济运行质量夯实基础。要用好过去两年在这方面积累的经验，进一步释放政策推动力，激发市场主体活力，营造各业竞相繁荣发展的局面。

最后，坚持供给侧结构性改革这条主线不动摇。在稳住经济大盘的基础上，坚持向改革要效率、靠改革谋突破，推进公平竞争政策实施，加强反垄断和反不正当竞争，强化知识产权保护，畅通国内大循环、突破供给约束堵点，稳步推进电网铁路等行业改革，提升制造业核心竞争力，促进传统产业升级，扩大高水平对外开放、推动制度型开放。我们坚持改革开放的方向不会动摇，推进改革开放的步伐不会慢下来，这是我国经济高质量发展的底气。

下跌是对投资者最大考验

积极应对才是最佳选择

对于投资者而言，下跌是最大的考验，忍耐和积极应对则是获取奖赏的重要路径。忍耐往往是获得超额收益的前提。股市上涨不是线性的过程，价格围绕价值持续波动，叠加情绪周期产生一个个波峰波谷，最终推动市场波浪向前。数据显示，过去16年偏股混合型基金指数累计收益超11倍，但在192个交易月中有72个交易月都是负收益，有近四成时间都在默默承受下跌的煎熬，投资必须能忍受这些煎熬。

但是，忍耐并不是所谓的“躺平”。在市场下跌中，投资者的忍耐需要“积极有为”。对于自己持仓的个股可以问一问，曾经的股价上涨是情绪推动还是基本面推动?自己买入公司原因是什么，是通过K线图画出来的前景无限，还是公司的内在价值已经跌无可跌?通过不断反问，如果明确了只是一时冲动跟风买入了一只“技术面”上可能大涨的个股，可能需要调整持仓;如果清楚知道一家公司可能的营收、净利、市场空间等估值的核心因素，并且确认短期下跌并不会改变公司的基本面，就可以静静等待估值回归。

在投资中，复利是最大奇迹，时间则是复利的“杠杆”，使用杠杆的方式则是等待。巴菲特从比亚迪上赚得盆满钵满令人羡慕，但是他也付出了近13年的时间。茅台股价涨了370倍，则是其上市20周年时的数据，惊人的投资战绩总需要漫长时间。

等待是因为当前市场并不悲观。在节前市场快速回落后，春节后市场行情或表现更好。一方面，积极因素将逐步向上修正。当前实体融资需求好转尚未验证，结构性宽货币和总量宽货币或将并行，央行将继续积极“靠前发力”。同时随着地方两会相继召开，稳增长诉求强烈，基建与制造业投资有望加快发力;另一方面，负向因素将加速收敛。海外流动性预期的冲击将逐步消化，地产信用风险亦将逐步暴露消化。

整体来看，当前投资者短期风险偏好已处较低水平，继续向下空间有限，春节后随着积极因素的上修市场将逐步回温。投资者应以更加积极的心态来应对市场变化，不畏浮云遮望眼，不躺平、不悲观，最终定能守得云开见月明。

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