尽管破发新股越来越多，但目前在低中签率的环境下，新股还是属于供不应求的抢手品种，现在破发的比例仍很低，所以，不会影响市场的融资功能。北交所将要正式开业，就一级市场而言，北交所的机会相对更大。

近期新股上市跌破发行价引起了市场的高度关注。有说这是好事、也有说打新稳赚的时代结束了，更有调侃说中签等于罚款。其实大家都想多了。笔者以为，在目前这种用股票市值来申购的中签方式和超低中签率的实际，对于个人投资者而言，破发现象还不具备任何作为投资的参照和评判的意义。

道理很简单，现在万分之一、二的中签率，这不是靠主观评判进行下注的投资选择，而是类同于彩票的下注，对只能网上申购的投资者而已，一年进行这种傻瓜式下注能中一签，已经是幸运的，万分之二的中签率意味着万分之九千九百九十八的人都在白耗精力，这种全市场做无用功的博弈，不属于投资的范畴。即便中一个签，赚的是傻钱，新股破发，再怎么跌也亏不了多少钱，在当下低中签率的市场下，破发根本就不足以作为评判市场的依据。

网上申购如此，个人投资者网下申购中签率高一点，但以五六千万股票市值来拿到新股筹码，股市一跌，岂不捡了芝麻丢了西瓜?机构作为A类和B类投资者，他们享有得天独厚的配售比例，在这块主动性投入中，一年能拿到300多个新股配售，有10来个跌破发行价，他们总资金的回报依然巨大。所以，破发对A、B两类投资者也都没有什么意义。

那么，新股破发在什么场景下才构成一级市场的高风险?答案很简单：高中签率。

当下市场的新股申购有两种场景：一种是主板、科创板和创业板用股票市值申购;一种是新三板精选层用现金申购。如果在在高中签率场景中，这种风险会比二级市场股票套牢损失更大。

股票市值申购现在中签率在万分之二，现在破发增多，申购者会减少。如果中签率为20%，尽管申购时无需资金，但中签了要交钱，不交就丢失信用，交了就会悉数瞬间套牢。至于承销商，则面临巨额套牢风险，发行公司会面临发行失败。

在高中签率用现金申购，如果破发可能面临风险更大，钱进去后会满仓套牢，一次申购成为“股奴”。这种状况在过去现金申购阶段曾经出现过，但市场是有效的，在融资者和投资者的博弈中都会找到平衡点，这个道理实际上也很简单，那就是不断下降发行价。

差不多的东西凭什么在这个市场卖 20 元、在另一个市场卖 100元?所以，在IPO中，主板、科创板、创业板以及未来的北交所，新股发行的估值与定价都会形成平衡，这种平衡就是市场调节的过程，水总是高处往低处流的，钱总是往能挣钱的地方挪的，如今的市场状况真是印证了这点。

尽管破发新股越来越多，或者新股收益也越来越低，但目前在低中签率的环境下，新股还是属于供不应求的抢手品种，现在破发的比例仍很低，所以，不会影响市场的融资功能。接下来，北交所将要正式开业，就一级市场而言，北交所的机会相对更大。北交所IPO的现金申购、低发行价、低市盈率、小票，且迎合“专精特新”题材的时尚，这给投资者多了一个博弈的机会。至于是否形成一种稳定的盈利模式，还需要时间检验，这也许是未来一两年值得关注的市场热点。(应健中)

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