中自科技30分钟K线图

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自10月22日，科创板新股中自科技上市首日即破发，成为A股今年来第一只首日破发新股后，新股破发之势就一发不可收拾，之后每个交易日都出现新股上市就破发现象，打新“躺赢”大有一去不复返之势。10月27日，科创板新股新锐股份开盘就破发，随后继续震荡走低。这已是A股连续第4日出现新股上市首日就破发。

一直以来，A股市场都有打新必赚，新股“躺赢”的传统。新股上市首日即让中签者赚几万、十几万，甚至二十几万的事例成为投资者津津乐道故事。如今年3月上市的科创板新股极米科技，首日涨幅最高超过357%，中一签的投资者最多获利接近24万元，仍然让投资者神往。据数据显示，截至10月27日，2021年以来A股市场共有406只股票上市交易，跌破发行价的共有39只。

新股接连破发，可能会对一部分基金收益产生影响，尤其是打新基金。

什么是打新基金？

我们都知道，在A股打新向来都是稳赚不赔的，即使实行注册制后，科创板、创业板的打新收益依然非常丰厚。但对于散户来说，股票打新的中签率又是极低的，平均大概只有万分之二。

而财大气粗的机构投资者在这方面就有优势，A股的打新除了普通投资者一直参与的“网上打新”外，还有另一种门槛较高的“网下打新”，机构采用网下打新基本是必中的，确定性极强。

想从机构那里分一杯羹也不是没有办法，我们可以借道基金这种工具，成为机构的一份子，分享打新收益，这也就是“打新基金”的由来。

事实上，打新基金只是一个俗称，并不是一个学术的分类，所以，没有看到过哪个基金叫作“XXX打新基金”，所以要挑选出这样的基金就需要一定的专业能力。

目前市场上主流的打新策略基金主要有两类：一类是追求绝对收益的基金品种，6-8亿规模区间，打新、股票底仓加短久期固收资产配置。另一类是追求极致的打新增强，在满足股票底仓情况下，产品规模越小越好，常规在2亿左右。

接连破发有何影响

德邦证券在近日针对新股破发现象的研报里，分析了打新收益降低对不同类型基金的影响。

一、股票多头的主动权益类和指数增强类，打新收益增强无法覆盖底仓净值波动。这一类基金的数目变化，对打新收益变化的“弹性更小”。

二、“固收+”方式，打新收益是贡献α的一部分，但股票、定增、可转债等也贡献了相当一部分收益。这一类基金的数目变化，对打新收益变化的弹性中等。

三、股指期货、融券卖出方式对冲。这一类一般为追求绝对收益的投资者，这一类基金的数目变化，对打新收益变化的“弹性最大”。

我们预计，以打新作为主要投资收益来源的绝对收益投资者将逐渐退出。例如，(1)配置高股息底仓资产，如四大行;(2)融券、股指期货对冲。未来打新收益的预期回报率降至5%以内，这一类小规模账户考虑机会成本，将逐渐退出。

但网下打新本质上是一种周期性市场行为，打新收益提升，大批投资者进场，收益被摊薄，投资者离场，收益再次提升。

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