新三板公司归于全国中小企业股份转让系统，未来北京证券交易所落地何处引人关注。

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9月2日，2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上表示，“将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”。受此消息刺激，周五券商与创投板块联袂大涨，城建发展、同方股份、中关村等多只个股涨停，创业黑马涨逾19%，申万宏源涨逾9%，第一创业涨逾6%。与此同时，新三板精选层个股也全面爆发，66只个股中58只上涨，涨幅超过10%的有19只，其中，五新隧装涨幅达到30%。

北京证券交易所的设立将带来哪些新变化?资本市场又将面临怎样的投资机遇?金融投资报记者走访了多位券商投行人士。

北交所上市公司将源自于创新层

证监会表示，设立北京证券交易所是资本市场更好支持中小企业发展壮大的内在需要，是落实国家创新驱动发展战略的必然要求，是新形势下全面深化资本市场改革的重要举措。证监会将以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所，进一步提升服务中小企业的能力，打造服务创新型中小企业主阵地。

设立北京证券交易所的主要思路是，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

在实施过程中，证监会将重点把握好以下原则。

坚守“一个定位”。北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。

处理好“两个关系”。一是北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。二是北京证券交易所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

实现“三个目标”。一是构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。二是畅通北京证券交易所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。三是培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。

证监会表示，后续将指导全国股转公司加强与有关方面的协同配合，扎实细致做好北京证券交易所设立的制度规则制订发布、技术准备等工作，推动完善配套政策，确保这项改革平稳启动、顺利实施。

再次释放鼓励科技创新重要信号

申万宏源证券研究所副所长、首席策略分析师王胜，以及分析师刘靖、许旖珊认为，北交所的制度细节尚未公布，但将平移精选层，分步实施、循序渐进，培育一批“专精特新”中小企业是其设立的目的之一。北交所与沪深交易所将错位发展，层层递进。原来新三板中基础层、创新层将继续保留为场外市场，北交所成立后，中国境内资本市场将形成主板、科创板及创业板、北交所、新三板基础层及创新层的层层递进结构，能够有效匹配各类型、各发展阶段企业的融资需求，同时匹配各类偏好的投资者，提高资本市场整体活跃度。

银河证券认为，设立北京证券交易所主要有三方面的作用。首先，再次释放中央鼓励并支持科技创新的重要信号;其次，扩大了直接融资的范围，将有力推动经济结构转型和产业升级;第三，再造一个“蓄水池”，将市场热钱积极有效引入资本市场。

力鼎资本创始合伙人、滦海资本董事长高凤勇认为，北京证券交易所的设立，是中国多层次资本市场建设的重要里程碑。北京交易所的定位，并非是要建设成为跟目前的沪深交易所同质、平行的证券交易所，而是要立足服务创新型中小企业，打造自身特色，与沪深交易所错位发展，协调互补，这是解决中小企业融资难的一个重要尝试。

高凤勇表示，新三板实施改革前有递进的三个层级，即基础层、创新层和精选层。北交所设立后，新三板原来的精选层将取消，其基础制度会平移至北交所，企业的身份则转变为公众上市公司。

高凤勇强调，与其它上市公司板块企业的申报流程不同，未来北交所的申报企业来源于新三板创新层。即北交所企业的上市，前后整套制度的衔接具有明显的中小企业孵化特点。北交所上市的企业资源，初期由精选层平移，未来可能则是以企业来自创新层为特色，这样容易使北交所初期小市值企业较沪深交易所更为集中，在注册制环境下，整体上会呈现与沪深交易所不太一致的估值和流动性表现。

王胜团队认为，北交所定位“交易所”能迅速改善精选层的配套制度问题，长期改善流动性。原新三板精选层的公司难以引入公募、保险、社保等机构资金。北交所设立后提高了市场站位，配合扶持中小企业的政策方向，有利于引入更多的机构资金投入市场，从而改善头部公司的流动性。

此外，高凤勇表示，无论什么上市制度，无论设立什么类型的证券交易所，企业质量才是基石。企业与其临渊羡鱼，不如退而结网。只有把企业自身经营好，资本市场的大门才会向企业敞开。资本市场体系的不断完善，只是给了合适的企业更多的选择，并不意味着是给企业获取资本市场入场券提供了一条捷径。(本报记者 张璐璇 上海报道 摄影 申屠青南 摄于北京)

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