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金吾财讯 | 东吴证券研报指，上美股份(02145)聚焦护肤、母婴和洗护三大核心领域，通过多品牌战略覆盖不同消费人群与价位带，形成多领域品牌矩阵。韩束主品牌常居抖音美妆NO1，在大众护肤赛道具有统治级地位，当前多品牌战略成效显着。25年以来公司调整抖音为主的内容电商销售结构，提升自播占比，带动利润率改善。公司25H1预告营收同比+16.8%-17.3%；净利润同比+30.9%-35.8%，高基数下收入维持较好增长，渠道改善+中高端婴童品牌高增带动利润增长。长期看，已有品牌纵向深耕，叠加多个第N曲线品牌推出，带来长期增长势能。主品牌韩束拓展男士、彩妆、个护等新领域打开增量市场，采取事业部制改革精细化管理；NEWPAGE扩充明星单品及年龄层；洗护品牌多点开花驱动中长期跃迁。该行测算中期公司护肤/婴童护理/洗护赛道的零售额规模有望分别突破100/20/20亿元。同时，公司围绕母婴IP、医美、家清与原料等方向展开多元化布局，为中长期增长蓄能，有望驱动公司迈向远期更高收入目标。公司依托“2+2+2”战略，聚焦护肤、母婴、洗护三大赛道构建多品牌矩阵，差异化定位各细分市场，运营能力出众，品牌势能强劲。该行预计公司2025-2027年分别实现归母净利润11.1/14.1/17.6亿元，分别同增42.3%/26.5%/24.8%，当前市值对应PE分别为29/23/18X，首次覆盖，给予“买入”评级。 

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