国美零售(00493.HK)10月11日公告将托管大股东旗下五家子公司，拓宽家电零售之外的赛道，以求做大流量和估值，而如何尽快扭亏仍是现实问题。10月12日，国美零售股价高开低走，全天涨1.16%至0.87港元/股。

相比于今年年初内部提出18个月内恢复原有市场地位的目标，国美管理层在10月11日的媒体交流活动中表示，比原来预期的计划节奏慢了一点，但方向、路径没有改变。

不能再单纯依靠家电零售

据公告，国美零售与控股股东全资拥有的国美管理订立框架协议，将向国美管理的五家附属公司，包括国美家、共享共建、打扮家、安迅物流及国美窖藏提供管理服务，服务期自2022年1月1日起至2024年12月31日，为期三年。国美零售将打造“线上、线下、供应链、物流、大数据/云和共享共建”六个平台，向“全场景、全链路、全服务、全模式”整体升级，加速“家.生活”战略落地。

10月11日，国美创始人黄光裕率国美高管团队，就此次委托管理协议的战略意义进行解读，预期三年服务期内将为国美零售带来万亿流量、百亿平台收入、千亿估值增量。

2021年上半年，国美零售业绩改善、收入增加、亏损减少，收入260.4亿元人民币(下同)，同比增长36.51%;归母净利亏损19.74亿元，比去年同期的亏损额减少24.74%;受益于“真快乐”APP上线，其交易总额(GMV)同比增长24.42%。

国美基于低成本、高效率的供应链为第三方赋能，2021年上半年SKU累计超过60万个，其中非家电产品占比超90%以上。今年上半年，国美与深投控、京东、拼多多及怡亚通等在资本、供应链、渠道及产业链等方面合作，合力打造去中心化的大消费生态战略服务商。

从上半年的收入结构看，家电零售仍然是国美零售的主要收入来源。影音、空调、冰洗、通讯、白色小家电、电脑及数码及新业务(柜电一体、家装及家居等)在国美零售2021年上半年的销售收入中占比，分别为14.13%、17%、20.35%、20.16%、14.11%、6.4%和7.85%。

“今年以来，国内家电零售市场整体疲软，除了一季度因去年疫情基数低而增长之外，4月份至今，70%-80%的家电品类(除了新兴品类)销售压力都较大。”GfK中怡康大家电事业部总经理彭显东向第一财经记者分析说，包括国美在内的零售商，只靠家电零售将很难支撑盈利和未来战略，因此国美希望进一步加快从家电零售商向本地生活服务商的转型。

孵化家装、酒、物流业务

公告显示，国美零售将从托管公司的年收入中收取1%~3.5%的服务费，2022、2023、2024年收取服务费的上限分别为8亿元、10亿元和10亿元，这有望增加国美零售的资金流。

此外，国美零售对五家被托管公司还有购股权和优先收购权，未来三年内，可按市场估值的40%-50%的价格，收购上述五家公司最多30%的股权;如果这五家公司增加资本或转让股权，国美零售有优先收购权。这将增加国美零售的非家电业务资产。

在这五家公司中，两家偏平台型。在香港注册的国美生态科技控股有限公司(“国美家”)主要从事商厦、食品及零售实体管理，未来三年将通过自营、代运营、加盟、模式输出等方式，在全国一至五线城市开设城市店、商圈店、区域店、社区店及社区驿站，拟覆盖全国20%优质社区，满足家庭用户每天8小时的活跃消费需求，形成国美家本地生活数字化平台。海南海思企业管理有限公司(“共享共建”)，主要提供供应链及零售资源整合服务，可协助商家快速开发APP，并让它们把国美作为经营主场，收取平台服务费、软件服务费和增值服务费。

另外三家公司偏供应链型。海南贝智企业管理有限公司(“打扮家”)，主要从事设计、建设、3D建模服务，以及家居建材及建筑信息模型(BIM)软件销售。迅赢投资有限公司(“安迅物流”)，主要从事物流服务。众买秀(宁波)科技有限公司(“国美窖藏”)，主要从事私人酒窖及共享仓库的提供，以及收藏品(包括酒、茶叶及烟草)的买卖。

第一财经记者在企查查看到，上述五家公司大部分成立时间很短。海南海思、海南贝智均成立于2020年4月，众买秀成立于2020年12月，反映出国美大股东加快探索新业务。

国美零售CFO方巍透露，大股东对托管公司还拿出了股权激励方案。如果五个公司的主体，各年利润为正，或经营性现金流为正，或年度经营水平基本符合既定市场地位及战略目标，给予各公司1%的股权奖励。

根据各项目主体各自营收情况，还有进一步股权奖励。如，国美家如果2023年营收50亿，股权奖励2%，如果2024年营收100亿，股权奖励3%;共享共建如果2023年营收60亿，股权奖励2%，如果2024年营收120亿，股权奖励3%;安迅物流如果2023年营收30亿，股权奖励2%，如果2024年营收60亿，股权奖励3%;国美窖藏如果2023年营收60亿，股权奖励2%，如果2024年营收120亿，股权奖励3%。显然，这些新公司都还处于孵化期。

花几个月重新梳理交易平台

上述五家将被国美零售托管的公司，是否有单独上市或其它融资计划呢?国美创始人黄光裕表示，这些业务前期投入大，通过一年来的推进，看清了一些发展步骤。“现在风险在我这儿，利益在国美零售这个上市公司，亏损是我接着，看好我们(国美零售)再买。”这几个平台形成完整的商业链条，形成闭环，这是很重要的场景。今后几个板块是否会有更多股权给国美零售上市公司，未来要看具体情况，业务应该分开做，分别做成更专业的平台。

今年年初，黄光裕曾在内部提出用18个月让国美恢复原有市场地位。如今进展如何?黄光裕说，希望从零售平台的角度，将来有机会胜出，这是国美的目标，目前进度有快有慢。未来会有很多内容进去，按照原计划应该是四五个月之前就在做。国美原来做这套系统有点问题，好像是为了国美电器线下，去做线上交易，不是全方位的零售交易平台，不是电商平台，所以突然发现这些东西要重新来过。“我们花了好几个月时间重头开始来，废掉好多东西重新梳理。”总体来讲，稍微慢了一点，方向、路径都没有改变。

在11日的交流活动中，国美零售战略副总裁赵丽明表示，虽然前期进度较预期慢了几个月，但在前期精细打磨的基础上，即将有不同项目陆续推出，再加上这一次委托管理及认购权的整合，国美零售将会成为一个真正全链条、闭环式的“零售+家服务”生态。公开资料显示，赵丽明是国美控股集团有限公司总部党委书记、工会主席、国美控股集团行政副总裁。

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