您当前的位置 :三板富> 首页 > 资讯 > 财经 > 正文
中金:猪企现金流消耗或达临界点 下半年产能或加速去化
2023-08-10 09:02:43 来源:智通财经 编辑:news2020


(资料图片)

智通财经APP获悉,中金公司发布研究报告表示,2023年初以来,生猪养殖行业呈现“深亏损、高负债、慢去化”特征。该行认为,主动去化背景下,企业现金储备仍具韧性是主因,核心逻辑在于企业撬动资本杠杆对冲产业亏损,高猪价期利润留存及饲料等业务反哺。2H23, 该行判断猪企现金流消耗或达临界点,产能或加速去化。

中金公司的主要观点如下:

产能去化历史复盘:主动去化幅度偏小,主动叠加被动去化幅度较大。 一方面,低猪价导致主动去化的幅度一般偏小。如10年1月-14年4月以及22年4月-23年6月,去化幅度为-7.7%/-2.1%。另一方面,政策或疫情等导致被动去化叠加主动去化的幅度一般较大。如14年4月-18年5月以及18年5月-22年3月,去化幅度分别为-19.5%/-29.6%。相比之下,10-14年、14-18年两轮周期平均亏损112/108元/头,能繁累计去化-7.7% /-19.5%,即亏损水平接近,但后者由于存在被动去化导致去化幅度更大。

周期特征及思考:本轮深亏损、高负债、慢去化,我们认为主因主动去化背景下,企业通过撬动资本杠杆以及饲料业务反哺等手段,使得实际现金储备仍具盈余。1)特征:深亏损、高负债、慢去化。以历轮启动去化的后6个月为基准,14年1-6月/18年4-9月/21年7-12月/23年1-6月,平均亏损150/71/231/303元/头,能繁去化-7.0%/-8.2%/-7.0%/-2.1%。1Q23申万生猪养殖指数资产负债率为66%,达历史最高。2)思考:去化节奏与盈利及负债情况背离,我们认为主因现金流仍具韧性。3Q14-2Q18/3Q18-1Q23样本企业现金流净流入及期末现金余额为44/123亿元和116/240亿元,考虑体量增长,我们测算头均现金为773/831元/头。具体看,1)筹资现金流净额较上轮+1,056亿元,此前“利润对冲亏损”转为“利润+融资对冲亏损”模式;2)投资现金流净额较上轮-1,144亿元,高额折旧和减值加速利润转负;3)经营现金流净额+167亿元,源于高景气利润留存及饲料等业务反哺。

展望:现金流消耗或已达临界点,2H23产能有望步入加速去化通道。现金流层面,商品猪、母猪养殖亏损带来双重压力,我们判断2H23猪价仍然承压、且近期仔猪价格跌破平均成本线。偿债能力层面,样本企业现金流量利息保障倍数降至历史低位,1Q23样本企业平均利息覆盖倍数为-3.4。我们认为,目前猪企现金流压力或已达临界点,2H23有望加速去化。

风险

猪价低于预期;原材料成本大幅上涨;疫情及政策风险。

标签:

相关阅读
版权和免责申明

凡注有"三板富 | 专注于新三板的第一垂直服务平台"或电头为"三板富 | 专注于新三板的第一垂直服务平台"的稿件,均为三板富 | 专注于新三板的第一垂直服务平台独家版权所有,未经许可不得转载或镜像;授权转载必须注明来源为"三板富 | 专注于新三板的第一垂直服务平台",并保留"三板富 | 专注于新三板的第一垂直服务平台"的电头。

最新热点

精彩推送

 

Copyright © 1999-2020 www.3bf.cc All Rights Reserved 关于我们
三板富投资网  版权所有 沪ICP备2020036824号-16联系邮箱:562 66 29@qq.com