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光大证券:苹果硬件仍较承压、软件服务创新高 期待MR量产为产业链带来发展机遇
2023-08-06 11:05:23 来源:智通财经 编辑:news2020

智通财经APP获悉,光大证券(601788)发布研究报告称,北京时间8月4日公布FY3Q23(CY2Q23)业绩,当季营收818.0亿美元(yoy-1.4%),高于彭博一致预期816亿美元(yoy-1.7%)。该行认为,苹果核心产品卡位高端、且拥有较为忠诚客户群,在消费电子需求仍较疲弱的背景下,相比安卓端或将显现较强韧性,关注9M23iPhone系列新机以及其他可能迭代的产品发布对于果链公司带来的业绩增量,此外,预计伴随包含AI应用在内的生态逐渐成熟,期待二代消费级MR放量为硬件供应链厂商带来的发展机遇。


(相关资料图)

事件:苹果于北京时间8月4日公布FY3Q23(CY2Q23)业绩,当季营收818.0亿美元(yoy-1.4%),高于彭博一致预期816亿美元(yoy-1.7%),主要由于Mac、服务收入超预期,但iPhone、iPad、可穿戴设备收入不及预期。实现毛利率44.5%(yoy+1.2pct,qoq+0.2pct),主要受益于成本下降以及收入结构改善;净利润198.8亿美元(yoy+2.3%),高于彭博一致预期5.6%。展望FY4Q23,公司表示受外汇交易等因素影响,公司收入同比降幅与本季度相似(预计汇率负面影响2%),其中Mac/iPad收入或将双位数下滑,iPhone销售和服务收入同比增速有望环比提升;预计毛利率维持44-45%,运营费用位于135-137亿美元之间。

光大证券主要观点如下:

iPhone新兴地区销售相对稳健,指引下季度收入增速环比改善。

FY3Q23iPhone收入396.7亿美元(yoy-2.5%),低于市场预期398亿美元(yoy-2.1%),主要系全球手机需求承压以及汇率波动影响,公司表示固定汇率口径下手机收入同比增长。新兴地区iPhone销售相对稳健,根据IDC数据,2Q23中国地区iPhone销量同比逆势增长6.1%(vs中国整体智能手机出货yoy-2.1%);同时公司表示在印度、拉丁美洲、中东、非洲等地区iPhone收入创单季度历史新高,但也承认当前美国智能手机市场“充满挑战”。展望未来,基于印度全球第二大智能手机市场地位以及iPhone在该市场较低的渗透率,公司表示将持续加大印度零售店渠道的布局;此外,公司指引FY4Q23iPhone收入同比将实现加速,对应彭博一致预期iPhone收入增速将同比转正至3.5%。

iPad收入下滑20%不及预期,指引iPad/Mac收入持续承压。

FY3Q23iPad收入57.9亿美元(yoy-19.8%),低于市场预期63.3亿美元(yoy-12.4%),主要系去年同期发布iPadAir新品高基数影响;Mac收入68.4亿美元,高于市场预期63.7亿美元,但仍同比下滑7.3%。展望FY4Q23,公司指引iPad/Mac收入均将同比双位数下滑,主要系2Q22供应链停工压制的需求集中释放造成去年同期高基数影响,当前彭博一致预期下季度iPad/Mac收入同比下滑1.8%/24.9%,根据指引iPad增速将进一步下修。

可穿戴收入同比上升,VisionPro已正式接受开发套件申请。

FY3Q23可穿戴等其他硬件收入82.8亿美元(yoy+2.5%),业绩会上公司表示中国地区可穿戴表现亮眼、单季度收入实现新高,说明公司产品品类逐步拓展,更多中国用户拥有除iPhone以外的苹果产品。对于VisionPro和AI,CEO库克在业绩会上表示将AI和机器学习视为基本核心技术,苹果已布局生成式AI多年,秋季即将更新的iOS17个人语音、实时语音邮件等功能均将有所体现;此外,苹果已正式面向开发者发布VisionPro套件,从而帮助其开发测试应用程度。

服务收入再创新高、毛利率稳定,指引下季度收入同比延续增长。

公司服务收入包括AppStore、AppleCare维修服务、iCloud云存储、AppleMusic和AppleTV+等音视频流媒体订阅、ApplePay和其他产品的支付费用等,FY3Q23服务收入再创历史新高达到212.1亿美元(yoy+8.2%),高于市场预期的207.7亿美元(yoy+5.9%),收入增速在FY4Q22开始的三个季度均较低迷的情况下提振明显,该趋势与近期披露的Meta和谷歌2Q23数字广告服务超预期表现一致,主要得益于公司多设备付费订阅MAU增长以及服务广度和质量提升。服务收入营收占比进一步提升至25.9%,其稳定在70%以上的较高毛利率成为公司利润增长核心驱动力,公司指引FY4Q23服务收入增速有望持续提升。

投资建议:

1)苹果核心产品卡位高端、且拥有较为忠诚客户群,在消费电子需求仍较疲弱的背景下,相比安卓端或将显现较强韧性,建议关注9M23iPhone系列新机以及其他可能迭代的产品发布对于果链公司带来的业绩增量,建议关注:高伟电子(01415)、舜宇光学科技(02382)、瑞声科技(02018)、比亚迪(002594)电子(00285)、鸿腾精密(06088)、工业富联(601138)(601138.SH);

2)对于AI,业绩会上苹果表示已研究生成式AI技术数年,但并未谈及更多细节、整体态度偏谨慎,该行认为这符合苹果一贯对于用户数据隐私保护以及技术极致打磨的风格,不过公司初代MR产品VisionPro已向开发者陆续供应,并将于2024年量产上市,预计伴随包含AI应用在内的生态逐渐成熟,AI+MR有望相辅相成、协同发展,期待二代消费级MR放量为硬件供应链厂商带来的发展机遇,建议关注MR核心组装厂商立讯精密(002475)(002475.SZ)。

风险提示:硬件产品销售不及预期、服务订阅业务增速放缓、MR业务发展不及预期、技术升级不及预期等

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