3月13日，经过一天的博弈，截至收盘，万物云以总市值449.6亿港元力压碧桂园服务的439.9亿港元总市值，历史性的超越了后者，跃居板块市值第二位。

(资料图片)

次日，双方股价继续下跌，由于碧桂园服务跌幅较大，双方的市值差异进一步拉大。截至收盘，万物云总市值440.7亿港元，碧桂园服务总市值416.2亿港元。

至此，总部同在广东的华润万象生活、万物云、碧桂园服务、中海物业、保利物业，以市值领先板块成为“华南五虎”，内部座次也完成了一次变动。

要说这次历史性的超越，万物云有多厉害，并不见得。物股通认为，碧桂园服务接连失利才是真正的诱因。

3月3日晚，碧桂园服务发布盈利警告，公告宣称公司预计2022财年未经审核综合收入及归属于公司股东的核心净利润将较2021年同期分别录得超过40%及超过5%的增长。

然后，却陷入了增收不增利的困境。

碧桂园服务的税前利润将较2021年同期下降约34%至40%；期内净利润，将较2021年同期下降约45%至51%；归属于公司股东的净利润，将较2021年同期下降51%至57%。

由于下降幅度大超市场预期，其后的7个交易日，股价下跌-23.07%，期间万物云股价下跌-9.11%。两者的市值差异就这样缩小了。

对于碧桂园服务的业绩预告，投行间也产生了分歧。

【瑞银】发表报告指，由于碧桂园服务是行业龙头，去年业绩表现未及预期，可能会对其他物业管理公司产生负面影响，尤其是过去积极并购的公司，可能会产生商誉减值。瑞银重申对碧桂园服务「沽售」评级，目标价14.6元。

【摩根士丹利】发表评级报告指，碧桂园服务去年收入按年增40%至逾400亿人民币，受惠于并购、社区增值服务和商业营运服务增长，与早前业绩预测一致；核心净利润按年增逾5%至48亿元人民币，符合早前升5%至10%的预测；期内净利润按年跌51%至57%，达17亿至20亿元人民币，低于预期，意味著商誉和第三方贷款减值达21亿至23亿元人民币。

该行指出，去年减值拨备或降低今年减值风险，但降低对非业主收入的增值服务，以及去年高基数的利润率压力，或对今年盈利增长承压。

该行维持「增持」评级，目标价21.98元不变。

【摩根大通】发表报告指，碧桂园服务发盈警，该行相信，集团去年净利润大跌预料主因早前的收购商誉减值，属于非现金项目，其核心盈利仍录按年增长，显示核心业务仍然稳健。

该行维持「增持」评级，目标价由30元降至25元。

【中信证券】表示，公司经营面临挑战，期待能够早日化解发展质量问题，回归高质量成长通道，当前关联方稳健的头部物管企业2023年平均PS估值1.4倍，鉴于公司报表质量仍有待提升，给予2023年1.0倍的PS估值，对应16港元/股的目标价，下调至“持有”评级。

【光大证券】下调公司22-24年归母净利润预测至19.4亿元/26.4亿元/32.7亿元（下调55%/47%/42%），并指由于公司短期业绩下滑幅度较大，以及后续商誉减值仍存不确定性，下调评级至“增持”。

虽然有大、小摩根携手为碧桂园服务护盘，但市场已经充满悲观。

而关联地产3月13日盘前发布的盈利警告，则成为“压垮骆驼的最后一根稻草”。

根据碧桂园的公告披露，“预期2022年度可能录得剔除公允价值变动、汇兑净损益等影响后的归属于公司股东的核心净利润介乎约人民币10亿元至人民币30亿元，股东应占亏损介乎约人民币55亿元至人民币75亿元。”

悲观预期兑现，市场毫无抵挡之力。再看万物云这边的业绩预测。

根据中金公司此前的分析，该行预计万物云2022年归母净利润同比下降4%至16.0亿元（对应核心净利润同比增13%至20.5亿元），低于市场预期21%和该行此前预期16%，主要由于疫情影响部分业务成本或收入结算、同时开发商关联业务较弱。

可能是业绩首秀不太乐观，万物云的董事会召开日期定在了3月27日。

碧桂园服务和万物云此次的市值异位，让物股通想起一段很经典的话：“两强相争，你比对手多活一口气，你就是赢家”。万物云或许就是比碧桂园服务多了些底气。

不过，碧桂园服务还有一个优势是万物云短期不具备的，它是恒生综指的成份股；也是物业第一大流动股，只要环境稍有转暖，碧桂园服务的股价弹性也会比万物云强。

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