确成股份(707183)发行价14.38元，市盈率22.99倍，申购上限1.4万股。中签缴款日为11月27日。公司主营沉淀法白炭黑产品的研发、制造和销售。

公司简介

公司主要产品为沉淀法二氧化硅，包括橡胶工业用二氧化硅、饲料添加剂二氧化硅及少量用于其他领域的二氧化硅。公司产品主要市场聚焦于橡胶工业轮胎配套专用材料以及大健康领域的动物饲料用载体。公司主要客户为倍耐力、帝斯曼、固特异、锦湖、韩泰等。公司的主要竞争对手为索尔维精细化工添加剂(青岛)有限公司、赢创嘉联白炭黑(南平)有限公司、三明市丰润化工有限公司、福建正盛无机材料股份有限公司等。公司所属证监会行业分类为制造业，行业平均市盈率为38.14x。

行业分析

行业情况：

1、沉淀法二氧化硅行业发展现状

十二五期间，国家采取一系列宏观调控和体制改革举措化解产能过剩问题，二氧化硅行业适度调低产量增速并使之保持在合理区间，生产从要素驱动、投资驱动转向创新驱动，从单纯注重产量增长到更加重视产品结构和提高质量，保持行业持续健康发展。

国外沉淀法二氧化硅生产企业主要集中在赢创工业集团、索尔维、邱博工程材料(已被赢创工业集团收购)、PPG 工业公司等跨国公司旗下。

受国内外绿色轮胎市场需求持续增长的影响，2018 年我国轮胎用二氧化硅的消费比例进一步上升，且超过鞋类二氧化硅的消费比例。

随着我国沉淀法二氧化硅企业技术的不断提高，我国沉淀法二氧化硅的产品质量与国外企业的差距逐渐缩小，依靠成本优势，我国沉淀法二氧化硅已成功进入国际市场。

2、行业发展趋势

未来沉淀法二氧化硅的市场容量主要取决于橡胶工业、饲料、农药、涂料、油漆、牙膏等消费市场对其的需求增长情况。

①橡胶工业市场需求

轮胎市场主要包括配套和替换两个市场，配套市场需求主要取决于新车产量，受下游汽车市场的影响较大;替换市场需求与汽车保有量相关性较大，全国范围内约 70%以上的轮胎需求由汽车保有量创造。我国汽车保有量和汽车销量巨大，2019 年我国汽车保有量和汽车销量分别达到 26,150 万辆和 2,576.90 万辆。

汽车行业的持续稳定发展带动了我国轮胎产业的发展。根据中国橡胶工业协会的数据，2010-2018 年间我国轮胎产量的复合年均增长率为 4.87%，2018年达到 64,800 万条。根据商务部发布的《2017 年药品流通行业运行统计分析报告》，截至 2017 年底，全国共有药品零售连锁企业 5,409 家，下辖门店 229,224 家，零售单体药 店 224,514 家，零售药店门店总数 453,738 家。2017 年药品零售市场规模 4,003 亿元，扣除不可比因素同比增长 9.0%，增速同比下降 0.5 个百分点。

②饲料行业市场

根据 Wind 资讯的数据，2012-2016 年我国饲料用农产品产量呈现稳定上涨趋势;2017 年、2018 年受生猪收益下降、禽类养殖亏损等因素影响，饲料产量略有下滑;2019 年饲料产量有所回升。

③牙膏行业市场

二氧化硅在牙膏中应用时间不长，但已显示出多种功能，除作摩擦剂外，还可作缓蚀剂、增稠剂、触变剂。未来随着人民生活水平的提高，使用二氧化硅为磨料的高档牙膏的消费比例将逐步提高。

财务状况

2017-2019年，公司营业收入分别为10.66亿元、11.77亿元、11.91亿元，复合增长率为5.70%;净利润分别为18,999.34万元、27,087.38万元、26,980.40万元，复合增长率为19.17%。主营业务中，橡胶工业用高分散二氧化硅占比最高，为56.61%，2017-2019年公司毛利率分别为46.58%、46.94%、47.26%。

结论

化工原材料生产商，下游主要是轮胎客户，市占率挺高，但行业前景一般，公司产能利用率不高，不建议关注。

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