未来两三个季度经济的核心问题还是中长期调结构决心与短期稳增长之间平衡。房地产调控不会因为个别开发商的信用风险而半途而废，对于地方政府债务问题的关注和控制也难以大幅放松，在外需仍保持韧性的情况下，宏观政策大概率在守住系统性风险底线的前提下对经济托而不举。

但就像7月份降准之前市场也同样处于纠结一样，我们必须认识到，在经济结构调整的大趋势下、在经济增速很有可能在四季度低于潜在增长水平的情况下，即使有短期的结构性通胀压力的影响，货币政策仍然易松难紧，利率调整的空间是极其有限的。

短期可能促进货币政策进一步放松动作的因素除了经济下行压力之外，流动性本身的缺口有必要通过一些相对中长期的手段来弥补;潜在的信用风险压力也可能触发一些维稳措施。在利率长端收益率总体处于低位的情况下，市场当前的纠结是合理的;但是我们仍然相信，在利率调整风险相对有限的基础上，四季度债券市场还是很有可能给大家带来惊喜的。

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