面对二级市场表现火热的半导体板块，沉寂有段时间的“跨界”半导体又有死灰复燃的迹象。

8月3日晚，主营商业不动产综合运营服务的皇庭国际(000056.SZ)公告称，拟以4600万元间接参股半导体公司德兴市意发功率半导体有限公司(下称“意发功率半导体”)。

半导体行业具有重资本、高投入、盈利兑现慢的特征，投资扩产动辄几十、上百亿。皇庭国际的公告一出引起投资者一片哗然，投资4600万能作出什么样的功率半导体?

同时，皇庭国际的财务能力不容乐观。截至3月31日，皇庭国际账面货币资金仅为3743万元。此外，公司目前拖欠中信信托27.5亿元的借款逾期未还，已经被债权人告上法庭。

就在上述公告披露前，皇庭国际录得两连板。截至8月4日，公司股价报3.68元，8月2-4日累计大涨超22%。

令投资者疑惑的是，皇庭国际的巨额债务压力尚未得到解决，投资意发功率半导体除了让皇庭国际被短炒一波，还能为公司基本面带来什么实质变化?

地产商要买功率半导体IDM?

根据公告，意发功率半导体是由意发产投基金及创始人团队共同设立的公司。其中，意发产投基金的部分合伙人德兴产融基金管理有限公司(下称“德兴产融基金”)、杨仲夏为本次交易的股权转让方。

本次交易中，德兴产融基金、杨仲夏拟将其持有的全部份额(实缴出资额4600万元人民币，占意发产投基金实缴总金额的20%)全部转让给上市公司的子公司深圳市皇庭基金管理有限公司(下称“皇庭基金”)。

目前，意发产投持有意发功率半导体的66.67%，为第一大股东。若本次收购完成，皇庭国际将间接持有意发功率半导体股权，从而进军功率半导体赛道。

值得注意的是，截至2021年3月31日，皇庭国际账面货币资金仅有3743.98万元。上市公司再穷都要投资的半导体标的公司成色如何?

公告显示，意发功率半导体成立于2018年，主要从事功率半导体器件及智能功率控制器件的设计、制造及销售，具备从芯片设计、晶圆制造到模组设计一体化的能力，产品主要应用于工控通信、工业感应加热、光伏发电、风力发电、充电桩和新能源车等领域。

皇庭国际还表示，意发功率创始人为美籍华人周炳博士，是澳大利亚麦考瑞大学博士，半导体科学和技术专业，在半导体器件领域具有30多年的研究和工作经历，国内外专利20余件，已经成功开发出HEMT 600V/10A 和600V/40A 二款氮化镓产品，分别在手机快充和开关电源上试用。

“这就是说，意发功率半导体认为自己是IDM一体化模式的功率半导体企业。A股范围内，正宗的功率半导体只有士兰微和华润微，两家公司通过20余年发展，在地方政府、国家基金、政策的支持下，才一步步发展到IDM模式，是因为这个模式是重资本投入、产能爬坡时间长、盈利周期长。”一位半导体业内人士对第一财经记者说，“很难想象，一家2018年成立的功率半导体公司能做成IDM模式，还能覆盖下游那么多应用领域的功率半导体需求。”

值得注意的是，2020年，意发功率半导体尚处于亏损状态。报告期内，标的公司实现营收3572万元，净利润亏损1200.60万元。2021年前4个月，意发功率半导体亏损幅度进一步加剧，净利润亏损2329.17万元。

巨额债务违约未决，如何开展半导体业务

财报显示，皇庭国际的主营业务为不动产综合运营服务，包括商业不动产运营管理业务、商业不动产的资产管理业务、商业不动产的配套服务业务及物业管理业务。

2020年，皇庭国际的投资性房地产业务表现急转直下。报告期内，公司的营业收入为6.86亿元，同比下降31.24%;归母净利润亏损2.92亿元，同比下降684.99%。收入下降的主要原因是公司转让了同心再贷，同时，公司投资性房地产公允价值变动、信用减值损失、资产减值损失累计影响净利润-2.79亿元。

今年一季度，皇庭国际的主营业务依然没有起色，业绩录得续亏。报告期内，公司扣非后归母净利润亏损600万元;归母净利润微盈255.7万元。

同时，皇庭国际预计今年上半年亏损2000万元~3000万元，同比下降170.59%~205.89%。

皇庭国际不只是面临业绩亏损、账上没钱的窘境。由于巨额债务逾期未能偿还，公司已被中信信托告上法庭，追讨贷款本息。

5月19日，皇庭国际披露公告显示，因贷款合同纠纷，皇庭国际及董事长郑康豪等七方被中信信托起诉。

上述案件的起因是，皇庭国际子公司深圳融发投资有限公司(下称“融发投资”)在中信信托的30亿元贷款。上述贷款的期限为2016年3月30日至2021年3月30日。

上述贷款于今年3月31日到期，贷款余额27.5亿元。截至2020年末，皇庭国际一年内到期的非流动负债骤然增至31.45亿元，偿债压力主要来自中信信托27.5亿元的贷款余额。

由于贷款无法续期，中信信托向法院提起诉讼，要求皇庭国际偿还本金利息。中信信托还申请查封融发投资名下的皇庭广场，查封期限为36个月。

财报显示，皇庭广场是上市公司的重要资产。截至2020年末，皇庭广场在皇庭国际总资产、净资产的占比均接近70%。若皇庭广场最终被转让，对上市公司的业务打击可见一斑。

一直以来，皇庭国际频频向信托、银行等金融机构获取融资。信托相对高昂的融资成本让上市公司财务压力逐年递增。

对于债务解决的方式，皇庭国际公开表示正与其他金融机构沟通贷款承接，与中信信托的贷款纠纷也仍在沟通中。

巨额债务悬而未决，皇庭国际就要跨界做半导体，转型之路难言轻松。

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