6月大盘保持震荡格局，深市走势稍强于沪市。虽然6月下旬指数出现一定程度反弹，但趋势并未完全走好。对于7月，多家券商态度谨慎乐观，影响大盘运行的因素较多，市场难以出现趋势性行情，震荡或仍是7月份的主基调。

华泰证券

成长周期行业或占优

7月从基本面来看，经济的5个“拖累项”，基建投资、房地产新开工、耐用消费品、服务型消费、“缺芯”有望改善。4个“支撑项”，房地产销售、企业补库需求、制造业投资、净出口的后3个有望保持;再从估值端来看，微观结构已有调整，市场对美债美元上行的敏感度边际降低、海外流动性既仍有空间——狭义流动性由奢入俭的转折信号或在9月美联储会议，但广义流动性仍有海外居民超额储蓄等待群体免疫后逐步释放;最后从市场结构来看，除创业板指外主要指数性价比仍高、中报若净利润一致预期上调则赔率提升，周期板块有业绩支撑而科技成长暂无明显估值压力。

配置上，建议7月成长型周期行业有望占优。分化版的通胀交易和边际上的通缩交易在当前逻辑均有瑕疵，7月超额收益或有赖于成长型周期股，受益于经济修复仍未完成+流动性环境不紧。行业筛选思路，第一是成长型周期行业中，通用及专用机械、电气自动化有经济后周期属性和政策支持、基础化工自6月以来的2021年业绩预期上调幅度和上调数量相比其他行业更多;第二是继续关注短期有旺季支撑和业绩弹性、中期有供需缺口的煤炭;第三是前期股价调整但中报业绩弹性有望较高的铜铝、稀土、玻纤;第四是继续关注产能稀缺的半导体。另外，关注全国碳市启动+发改委“还原电力商品属性”共同影响的电力股。

银河证券

看好科技行业

展望7月，性价比低于6月，慎重高位追涨。不少核心资产在2020年已经透支，不宜重仓。最近两个月，新能源车和半导体等景气度高的行业涨幅较大，买入节奏要放缓。

行业配置景气度向上是关键。资源涨价+景气度向上的优势中制造加科技是重点配置行业。首先，投资者需警惕低估值陷阱，成长比估值更重要。最近几个月，不少低市盈率的传统白马股绝对跌幅较大。但是，煤炭、石油、钢铁等低市盈率的被长期冷落的低估值行业收入和利润大增、股价大涨。此外，不适合简单谈论看好周期股，不看好景气度低迷、成长性预期差的周期股，看好2021年行业供需格局大幅改善、收入和利润等景气度指标持续向上的资源周期行业。

同时继续看好新能源车、光伏、半导体等中国优势制造和科技行业。国家政策不断出台利好、不少科技行业仍处大周期向上阶段，继续看好新能源车、光伏、半导体等行业。同时，目前逐步进入业绩窗口期，科技行业预期有较高的业绩增长。注意不是所有的科技细分行业都有机会，慎重对待应用场景有限、竞争力一般的行业。

东北证券

维持震荡偏强趋势

盈利和风险偏好上升驱动，7月A股市场将维持震荡偏强趋势。首先，7月业绩预告集中披露，盈利上行趋势延续，分子端对市场趋势影响偏正面。过去6年的7月份均有超1000家公司披露中报预告;盈利正增长和增速超过50%的公司占比基本都超过50%;且盈利正增长的公司在预告发布后，普遍取得超额收益;其次，7月宏观流动性中性偏弱，微观资金面小幅改善。宏观流动性上：海外角度，后续美联储议息会议讨论缩减资产购买的概率提升;国内角度，信贷投放历来逐季度降低且目前中长贷余额同比已经开始回落;整体宏观流动性维持中性偏弱趋势;最后，估值分化依旧，中小盘吸引力强，7月大事件和政策预期将持续支撑市场风险偏好。

行业配置关注4个角度：其一，配置主线上，7月份中小盘成长和大金融仍占优。复盘显示，盈利上行中后段中小市值公司盈利改善幅度高于大市值公司。缩减资产购买预期下核心资产仍受到美债收益率上行和外资流出的压力;其二，估值景气匹配角度，TMT和新能源车等板块短期持续维持高景气度，中报盈利增速较好的行业预计集中在周期、建材、汽车、TMT和交通运输板块。银行整体PB跌至0.7倍，短期经济修复对其有催化，短期市场成交额维持高位对券商有提振;其三，政策与事件催化角度，半导体、物联网、科创板等科技创新相关板块短期可能受益，国改进度和政策出台短期有望加速，低估值央企值得关注;其四，日历效应来看，7月表现较好的行业主要有医药、食品饮料、军工等。

东莞证券

底部重心逐步上移

2021年二季度市场小幅震荡走高态势。经过一季度的震荡回落之后，二季度特别是5月市场适度反弹，带动指数上行，市场走势有所修复。虽然6月市场仍有反复，但相比于一季度仍有小幅回暖。

从2021年下半年的市场环境来看，经济走出疫情考验，政策不急转弯以及对实体经济支持力度持续，经济以及企业盈利增长仍是正反馈态势。加上一些大盘蓝筹股估值较为合理，奠定大盘相对稳定基础。财富管理需求持续提升与资本市场财富配置潜力持续增加双推进，加上资本市场改革带来市场持续增量资金入市，形成积极因素。上半年的震荡反复进一步显示了市场的相对稳定性，市场仍处于2020年下半年以来的震荡攀升格局，底部重心也处于逐步上移态势。因此，对于2021年下半年行情，总体偏乐观。市场中期上行趋势并未改变，虽然面临内外部环境的确定性，但业绩的催化和估值的修复仍会让市场迎来回暖机会。大盘整体节奏会受制于汇率、通胀、外部市场波动等因素影响，预计将在充分蓄势后逐步拾级而上，迎来震荡攀升走势。

方正证券

坚守景气主线

社融增速下行最快的阶段已经过去，三季度有望缓慢下行，四季度企稳。利率三季度存在上行基础，主要原因有四点：一是，三季度与项债发行高峰即将到来;二是下半年MLF到期量较大;三是价格端PPI向CPI的传导初步显现;四是美联储下半年缩减资产购买是大概率事件，全球流动性宽松面临拐点。国内政策稳字当头，中美博弈趋于常态。国内政策方面，总量政策以稳为主，结构性政策关注各省双碳规划的落地，“十四五”规划方面重点关注能源、科技、工业等领域。

大势方面，防御在先，反击在后。下半年市场风险较大时期集中在8-10月份，上半年市场波动更多源于估值调整，下半年四季度之交要关注业绩预期的发化，风险在于全球流动性预期发化以及经济超预期下行，市场风格偏向中小成长风格。

行业配置上，科技接力周期，成长价值均衡。估值有待进一步消化，行业配置仍需坚守景气主线。顺周期不大盘股利增速的比较优势减弱，中小盘科技股业绩的高弹性戒将引导大小风格周期的切换。主线一，科技创新是最长的赛道，最确定的趋势。关注新能源汽车、半导体、国防军工、生物医药、云计算、大数据等科技主赛道;主线二，新消费布局新赛道，新成长享受高估值。关注医美、化妆品、高端家申、创意小家电、餐饮产业链、宠物经济等新消费赛道。

招商证券

结构性机会较多

A股下半年将会演绎全球需求改善的基本面驱动阶段向转折期过渡，流动性中性环境面临外部负面影响。市场整体以震荡为主，结构性机会较多。根据中国经济和政策所处的阶段，将A股划分为流动性驱动、基本面驱动、戴维斯双杀三个阶段。考虑外部因素后，基本面驱动阶段又可以分为内需驱动和外需驱动。当前A股正处在外需回升的基本面驱动阶段。而流动性除了受到国内货币政策的影响，也会阶段性受到外部流动性的外溢影响。当前美元流动性迎来拐点，需关注四季度美联储进一步紧缩带来的负面影响。

行业选择上，从最锋利的矛到最坚硬的盾。根据A股所处的阶段，三季度在半年报公布季和需求旺季，在内外需共振的背景下，盈利保持高位，外需导向或供给受限的中国优势制造有望有超预期的业绩表现，行业主要集中在电子、化工、电新、汽车以及部分地产后周期的细分领域。四季度后期面临需求弱化和外部流动性压力，行业选择以防御性低估值行业为主，如银行、建筑、运营商、公用事业。

产业趋势和主题方面，围绕两大主线布局。第一是产业趋势明确、下半年景气度高的主线：电动智能驾驶与电动车中游;第二是对产业结构影响深远，值得深入挖掘，并将持续迎来政策催化的主线：碳中和、人口转型。

风格选择方面，成长到防御，从中小到大盘。三季度在半年报盈利高增背景下，投资者倾向于在中小、二三线标的中去挖掘有长期成长逻辑、赛道较好和管理改善的标的。风格偏中小、偏成长。而四季度后进入到防御思维后，风格呈现大盘价值的特征。

民生证券

中报窗口或是最好投资时段

A股存在一定季节性规律，6月和7月间由于存在中报切换以及年中机构排名的影响，7月份领涨板块和6月份往往相关性不大，7月初要谨防高低切换风险。

中期来看，中报行情还未走完。判断今年的盈利节奏大概率是前高后低，宏观数据也在持续验证经济已处顶部区域，这意味着对全年的预期很难比年初时候更乐观，因此在个股空间上可以以二月初行情为锚进行参考，除非基本面相比一季度发生了显著变化。

风格上，构建了机构上中下游行业配置指数，发现和PPI同比高度一致，即使机构在行业配置上略有偏离也会很快向PPI的周期节奏靠拢。从一致预期和大宗商品价格判断，PPI后续最乐观的情况也只是高位震荡，因此后续风格上建议逐步弱化周期，向科技消费增加仓位。同时根据消费和科技核心个股2021年预测每股收益来看，科技的盈利上调趋势明显强于消费，我们判断，在博弈中报超预期结束前，科技仍将是主导风格，但消费中长期值得开始布局。

配置建议自上而下综合来看，判断A股年中到三季度可能是指数层面的全年高点，因此目前的中报窗口期可能是今年剩余时间最好的投资窗口。风格上建议弱化周期，科技会继续延续，但消费在估值消化后值得中长期布局。短期需要注意的是节奏上要高低切换，历史经验表明，7月份A股领涨板块往往和6月份相关性较小。

综合最新的景气度和估值空间，后续方向上建议关注消费板块中的休闲食品，乳制品，白酒;科技板块中的半导体，锂电，光伏，通信;周期板块中的地产链条内的家居、建材、物业，自下而上部分中报业绩预期上行的龙头个股。

平安证券

流动性存阶段性扰动

近期宏观改革政策信号持续释放，以加快构建新发展格局，利好经济转型方向下的成长板块。一是经济结构转型在加速，碳市场落地、光伏板块相关政策落地加快低碳绿色转型;二是局部领域改革在推进，包括浦东新区授权立法辅助改革创新和支持浙江建设共同富裕示范区;三是资本市场更加聚焦高质量发展。

流动性震荡约束，可能存在阶段性扰动。一方面，当前我国经济复苏动能减弱，欧美PMI也有筑顶迹象，商品价格继续全面上行的持续性不足，短期流动性显著收紧概率不大，央行连续投放逆回购也显示对流动性的呵护，10年国债收益率维持在3.1%以下;另一方面，在地方债发行后置等因素影响下，资金面波动风险加大。海外方面，美联储在6月的议息会议中显示分歧加大，未来两年加息预期升温，缩减资产购买预期也有所上升。后续需要持续关注利率受扰动影响程度和央行货币政策操作节奏。

成长风格渐强化，建议关注高景气产业链各环节投资机会的扩散。在政策和产业景气度的驱动下，成长板块景气度显著抬升，成长板块内部的分化也在加快，6月半导体、新能源汽车、光伏等高景气成长产业链表现亮眼。我们认为在当前的市场环境下，成长风格仍将持续演绎，建议关注高景气产业链在各环节之间的轮动和扩散，包括新能源、新能源汽车、半导体、新材料、生物医药等。

开源证券

关注成长型周期股

近期市场出现了通胀预期反弹且全球高估值资产上涨的场景。在《市场的裂变》中已经阐明了以实际利率与通胀预期为框架对疫情以来的全球市场进行理解的一种思路:通胀本身不是高估值的敌人，通胀带来的政策收紧才是，类似的情况在2020年12月至2021年1月的市场出现过，实际利率的下行可能是背后原因。由通胀预期驱动的实际利率下行期，整个周期股将更具有进攻属性。投资者同样需要关注，下一场景仍然可能是实际利率+通胀预期上行的组合。短期看通胀预期回升并不一定是全市场的敌人，但一定是周期的朋友，投资者应该为下一场景到来做好准备。

中上游企业盈利在高位的持续时间将被拉长。由于本轮经济中，并未有效形成需求扩张→供给扩张→同时带来再投资需求→供给进一步扩张的正反馈机制，在经济因为价格上涨而阶段性走弱时，本身也不会出现加速向下的循环，因此中上游企业盈利在高位的持续时间将被拉长。同时，根据以往PPI第一次回落后来看，中上游周期性行业往往处于盈利继续改善期。从已披露中报业绩预告的企业情况看，当下多家中上游企业的业绩增速已处于历史高位，这可能对于长期盈利能力重定价有新的指示意义。

周期股的重定价时刻正在来临。当投资者认识到供给约束的持续性与通胀并非短期，在业绩持续验证下，那么周期股的增长和估值的匹配将会让投资者发现其在全市场范围内极具性价比。同时，市场的天平可能将重新向高杠杆经营的公司倾斜。开始重新把前期回调较多，受到市场约束较多的成长型周期股纳入到推荐中。从行业上看，第一条主线推荐：化工、煤炭、钢铁、有色和石化;第二条价值修复主线:银行、建筑、房地产、航空、电力等。

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