6月9日，生鲜电商叮咚买菜与每日优鲜双双向美国证监会提交IPO招股书。其中，叮咚买菜计划在纽交所挂牌上市，而每日优鲜则计划在纳斯达克挂牌上市，双方均拟募资最高1亿美元。作为前置仓生鲜电商的两大巨头，叮咚买菜与每日优鲜的业绩情况也首次浮出水面，引人关注的是，两家企业亏损惊人，均面临着烧钱换规模的境况。

亏损换规模

此次二者披露的招股书，让外界真切地感知到生鲜电商的确是一门烧钱的生意。无论是叮咚买菜还是每日优鲜，二者当前均未实现盈利，从营收数据来看，叮咚买菜远超每日优鲜，规模已突破百亿元人民币(除特别注明外，单位下同)，同时净亏损幅度也十分惊人。

招股书显示，叮咚买菜2020年营收为113.36亿元，上年同期为38.8亿元，同比增长192%;GMV为130.32亿元，上年同期为47.097亿元。

截至今年3月31日的三个月里，叮咚买菜营收为38.02亿元，上年同期为26.04亿元，同比增长46%;GMV为43.04亿元，上年同期为29.15亿元，增长幅度明显。

中国商报记者梳理看到，叮咚买菜总计亏损额已超63亿元。数据显示，2019年，叮咚买菜净亏损了18.734亿元，2020年净亏损了31.769亿元。在截至2021年3月31日的三个月里，叮咚买菜净亏损了13.847亿元。

反观每日优鲜的招股书数据，虽然其营收增长不及叮咚买菜迅猛，但亏损的幅度在放缓。其2018-2020年的净营收分别为35.467亿元、60.014亿元、61.304亿元。净亏损方面，每日优鲜2018-2020年的净亏损金额分别为22.316亿元、29.094亿元、16.492亿元。2020年第一季度，每日优鲜净亏损1.947亿元，2021年同期亏损6.103亿元。

截至2021年3月31日，每日优鲜在国内16个城市建立了631个前置仓，而叮咚买菜在29个城市建立了超过950个前置仓。

“整体来看，生鲜电商当前仍处于烧钱换规模的阶段，前期需要巨额的亏损来培养规模，后期则借助规模效应来弥补前期的亏损。整个电商行业以及线上零售相关的行业都具备这个特征，并且竞争极为激烈。在这种常态化竞争下，谁背后的资本更坚挺，烧钱烧得多，规模做得更大，才能掌握一定话语权。”上海尚益咨询总经理胡春才告诉中国商报记者。

网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东也认为，生鲜是一个烧钱的行业，加上生鲜的时效性、后端供应链的匹配、区域性等诸多要求都非常高，所以这个行业虽然整体竞争激烈，但是基本上还没有形成一种高效的盈利模式，需要解决的问题还非常多。

履约成本过高

据网经社电数宝电商大数据库显示，在2016年生鲜电商4000多家入局者中，只有4%持平，88%亏损，还有7%是巨额亏损，最终只有1%实现了盈利。

从叮咚买菜与每日优鲜的招股书可见，履约成本过高或是生鲜电商集体亏损的主要原因。以前置仓模式为例，履约成本即履行订单所产生的运营成本，总体上包括人力成本、物流成本、包材成本、优惠券及促销成本、房租成本五个方面。将这些成本总额相加，除以历史总订单数，即得到平均每个订单的履约成本。

每日优鲜招股书显示，2018年至2020年其履约成本分别为12.393亿元、18.330亿元、15.769亿元，占公司当期营业收入的比例分别为34.9%、30.5%、25.7%。叮咚买菜的招股书则显示，2019年至2020年履约成本分别为19.369亿元、40.442亿元，占公司当期营业收入的比例分别为49.9%、35.7%。

胡春才认为，生鲜电商当前整体亏损，原因包括行业本身毛利率不高，其次，发生在各个环节的损耗很多，尤其对于前置仓模式而言，最大的挑战在于如何平衡货品损耗与确保顾客满意度之间的关系。例如，前置仓备货备多了容易出现食材损耗、卖不出去的现象，备少了则会导致平台缺菜、少菜，消费者体验差等，这些都是前置仓电商面临的普遍难题。

网经社电子商务研究中心特约研究员鲍跃忠告诉中国商报记者：“单纯靠前置仓恐怕难以支撑未来的健康发展，需要有前置仓加到店到家，形成系统化的模式规划，这个可能是未来一个必须要实现的系统化模式路径。”

急于赴美上市

为何生鲜电商玩家纷纷选择此刻赴美上市?业内人士分析认为，叮咚买菜与每日优鲜前期已经经过多轮融资，当前国内市场又面临社区团购巨头的冲击，因此不得不在此刻冲击上市，以确保资金链的安全。

“至于为何扎堆赴美上市，是由于美国资本市场对于亏损企业的容忍度更高。全球其他资本市场可能更关注企业当前的盈利、投入产出比、市盈率等情况，但美国资本市场对于可赌性强的产业兴趣更大，也愿意去给予高速成长中的企业更高的估值，投资者也更愿意去购买这类企业的股票，企业与市场需求两相呼应，导致了这类企业纷纷选择赴美上市。”胡春才分析道。

中国商报记者了解到，对于此次上市募集所得资金，每日优鲜与叮咚买菜将用于不同方面。根据招股书，叮咚买菜将把募得资金的50%用于提高现有市场的渗透率和拓展新市场，30%投资于上游采购能力，10%用于投资技术和供应链系统。每日优鲜方面，则将把募得资金的50%用于前置仓零售业务的升级，20%用于拓展智能菜场业务，20%用于发展零售云业务。

就在今年3月，每日优鲜宣布其“社区零售数字化平台”的新定位。在新定位下，每日优鲜将不再单纯聚焦前置仓零售，还加入了智能菜场业务和零售云业务。智慧菜场旨在用数字化手段改造传统菜场，零售云则试图承接传统商超的数字化升级需求。

换言之，每日优鲜已经开始打起了TO B业务的主意，而叮咚买菜仍在坚守前置仓模式，并且“下血本”向供应链前段延伸。目前来看，二者谁将成功叩开资本市场的大门、成为“生鲜第一股”，仍不得而知。而谁能行稳致远、稳扎稳打地做好这门生意，也是行业不得不时刻思考的问题。

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