8月13日，家喻户晓的国民奶茶香飘飘(603711)发布2022年半年度报告。报告显示，今年上半年，公司实现营收8.59亿元，同比下降21.5%，归属于上市公司股东的净利润-1.29 亿元，扣非净利润-1.51亿元。值得注意的是，今年上半年出现1.29亿亏损，是香飘飘有史以来中期亏损之最。从国民奶茶到亏损过亿，香飘飘还飘得起来吗?

中期亏损首次破亿

半年报显示，香飘飘实现营收8.59亿元，同比下降21.5%，归属于上市公司股东的净利润-1.29亿元，扣非净利润亏损1.51亿元。其中，一季度营业收入为4.96亿元，同比下降28.28%;净利润亏损5967.66万元，同比下降2105.78%;二季度主营收入3.64亿元，同比下降8.48%;单季度净利润亏损6954.83万元，同比下降6.62%;扣非净利润亏损7677.93万元，同比上升11.92%。

按产品类别划分，上半年，香飘飘冲泡类产品实现营业收入4.53亿元，同比下降31.37%;即饮类产品实现营业收入3.88亿元，同比下降5.94%，其中果汁茶实现营业收入3.58亿元，同比增长0.2%。

对于亏损原因，香飘飘表示，2022年第一季度，因国内疫情散发，各地推出了“就地过年”的政策。香飘飘“以动销为原则”，谨慎备货，导致一季度业绩下降幅度较大。为应对急速下滑的业绩，香飘飘在今年1月份对部分产品提价2%-8%;第二季度公司冲泡类产品进入销售淡季，另因部分重点销售区域的疫情管控措施较为严格，导致整体业务的正常推进受到一定程度影响。

值得注意的是，这已是香飘飘连续三年中期亏损。2020年中期亏损6388.24万元，2021年中期亏损6225.64万元，不过，从年报来看，香飘飘前两年分别实现盈利3.58亿元和2.2亿元，公司盈利主要依靠下半年，季节依赖性较强。

香飘飘今年中期业绩亏损破亿亦是首次，若想在今年实现盈利，对下半年业务依赖有所加强。

冲泡奶茶业绩下滑

冲泡类产品作为香飘飘的拳头产品，仍然承担营收大头。上半年其冲泡产品营业收入占总营收的52.7%，香飘飘经典奶茶的市场份额在2012年至2021年连续十年在杯装冲泡奶茶中保持第一。不过，2022年上半年，香飘飘冲泡类产品实现营业收入 4.53 亿元，同比下降31.37%。

尽管冲泡类产品业绩不佳，香飘飘对冲泡奶茶后续发展仍持乐观态度。其表示，杯装冲泡奶茶天花板还远远未到，奶茶整体市场空间仍在扩张，杯装冲泡与现调茶饮可共同培育奶茶消费习惯。

香飘飘对冲泡奶茶的未来预期并非没有道理。金融投资报记者发现，近两年冲泡类咖啡茶饮发生了多起融资事件，三顿半、隅田川等品牌获得多轮融资，其中茶小空、隅田川咖啡、时萃、茶里等品牌单次融资金额过亿。

对于未来冲泡类产品的销售方法。香飘飘在2021年年报中表示，未来将会将冲泡类产品进行渠道下沉和区域深耕，而即饮产品则坚持聚焦城市。换而言之，未来香飘飘冲泡类产品将会逐渐远离一二线城市，深耕低线城市。

金融投资报记者走访成都多个商超发现，杯装香飘飘冲泡产品尚能看见踪迹，但均已不见袋装香飘飘的身影。来自西北某县城的潇潇告诉记者，目前她们县城里的小卖部还能看到经典款袋装香飘飘的踪迹，但是在稍大一点的超市就看不到了。一般而言，优乐美和香飘飘很少出现在同一家超市，想找香飘飘经典款袋装奶茶，还得多去几家小卖铺。不过，不管是优乐美还是经典款袋装香飘飘奶茶，售价均为1元，近十年来未涨价。

然而，相比日益崛起的新茶饮品牌，香飘飘逐渐淡出主力消费军视野已成不争的事实。布局低线城市能否让香飘飘冲泡产品长存，还有待时间验证。

入局瓶装水赛道

近年来，香飘飘虽一直研发新品，但始终走的是杯装路线。从2017年开始，公司开始涉足即饮类产品，后期推出MECO、兰芳园等品牌，加之一以贯之的广告砸钱路线，于2019年迎来果汁茶大丰收。当 年 ， 公 司 果 汁 茶 收 入 暴 增332.43%，达到8.68亿元。

不过，好景不长。在实现了一年的荣光后，2020年，公司即饮类产品收入大降34.62%，至6.57亿元，毛利率从2019年的30.85%降至18.35%。从今年上半年销售情况来看，即饮类产品实现营业收入3.88亿元，同比下降5.94%，其中果汁茶实现营业收入3.58亿元，同比增长0.2%。在三大主营产品中，目前仅果汁茶产品营收仍在增长。

值得注意的是，无论是后期推出的果汁茶还是液体奶茶，香飘飘始终保留了杯装特色，但今年香飘飘也开始布局瓶装水赛道。5月5日，在香飘飘2021年度业绩说明会上，董事长蒋建琪称，公司瓶装业务目前处于起步阶段。此外，香飘飘旗下兰芳园推出瓶装系列咸柠七气泡水。

蒋建琪在回答投资者提问时表示，瓶装饮料是一个大赛道，公司高度重视瓶装市场，目前处于探索起步阶段。产品端，公司推出了瓶装MECO果汁茶、兰芳园冻柠茶、兰芳园咸柠七等，已经在部分城市及线上进行试点。在今年的半年报中，公司表示，报告期内推出的兰芳园瓶装“港式冻柠茶”、气泡水“咸柠七”等市场反响较好。

且不说今年才入局气泡水算不算迟，在2021年的两场全国糖酒会上，气泡水品牌概念五花八门，但包装、配料相差无几，并无太多新意。虽然国内气泡水起步较晚，与国外仍有差距，但近两年来，多家知名饮料厂商如可口可乐、农夫山泉等纷纷入局气泡水领域。知名气泡水品牌元气森林近两年来市占率有所下降，但根据此前媒体报道，截至2021年下半年，其市占率仍在50%左右。国内气泡水市占率之争正火热进行中，想要出彩仍然很难。

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