历经五个月征求意见,信用评级新规终于出炉。日前,人民银行会同国家发展改革委、财政部、银保监会、证监会联合发布《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》(下称《通知》),提出信用评级机构应当长期构建以违约率为核心的评级质量验证机制,并且新设了一年过渡期,在2022年底前建立并使用能够实现合理区分度的评级方法体系。在不少业内看来,在高评级市场主体多次违约以及评级行业乱象频出后,此次信用评级新规出台后行业将迎来一轮洗牌,各大评级机构也相继调整了评级方法。在新规之下,行业评级虚高现象将有所缓解,将迎来评级下调潮。

将评级主导权交还给市场

作为债市“守门人”,一直以来,我国信用评级行业存在评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等突出问题,特别是债市打破刚性兑付后,不断“爆雷”的债券违约事件更是暴露出评级行业短板。

为此,《通知》中要求加强评级方法体系建设,从顶层设计上进行规范。要求在2022年底前建立并使用能够实现合理区分度的评级方法体系,鼓励评级机构按照信用等级定期披露代表性企业名单、评级要素表现及检验测试情况。

值得注意的是,除企业并购、分立等正常商业经营的原因引起的评级结果调整之外,信用评级机构一次性调整信用评级超过三个子级(含)的,信用评级机构应当立即启动全面的回溯检验,对评级方法模型和评级结果的一致性、准确性和稳定性等进行核查和评估,并公布核查结果及处理措施。对此,有业内人士分析称,按照新规,债券一旦违约,发行人的外评直接掉到CCC及以下,往上推3个子级,意味着如果不能在违约前将评级符号下调到BBB,评级公司就是失职的。

不过,在业内看来,此次《通知》 而且最大的颠覆在于将评级主导权交还给市场。《通知》明确要降低监管对外部评级的要求,择机适时调整监管政策关于各类资金可投资债券的级别门槛,弱化债券质押式回购对外部评级的依赖,将评级需求的主导权交还市场。

金融监管研究院撰文指出,过去“强制评级”很大程度是债券发行的标配,比如公司债一度要求发行主体评级不低于AA;比如一度要求AAA级债券才能质押;比如某些投资主体对投资范围限定于AA+以上级别等等。而这在一定程度上助推了“评级通胀”痼疾的久治不愈。“只有从信用债注册的准入端和信用债投资人的需求端入手,改变现在的评级歧视一刀切现状,才能真正减少虚高评级的供给,让从事债券交易的人自担风险,进而实现市场的健康发展”。

已有评级机构调整评级方法

事实上,各大评级机构目前都已经调整了评级方法。早在今年5月,中诚信国际就表示,将改进评级技术以提高区分度,在“个体实力评估”(BCA)的基础上加上外部支持的影响,同时加入对ESG的考量。在短期内争取提升评级序列标准,长期则会探索建立以违约率为核心的评级技术体系。

整体来看,评级公司压力上升,或再迎来评级下调潮。Wind数据显示,今年上半年有多达90多家主体评级被调降,而去年全年被调降的主体也只有101家。

有业内人士认为,未来,随着相关政策的落地,以及各项配套指引的完善,评级机构的生存发展将更取决于投资人的认可,会更加重视“声誉机制”,这有助于行业更加重视评级质量和产品服务,形成良性的行业竞争,推动评级行业在评级方法、模型等方面不断完善,更好地发挥风险揭示及定价功能。

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