一份业绩预告令第一创业证券A股股价直奔跌停。让众多投资者十分意外的是，这家券商今年第一季度归母净利润预计惨降94.13%。

最差一季度

4月15日上午，第一创业证券A股股价跌停。截至当日收盘，这家券商也未能摆脱跌停的尴尬。次日，第一创业证券股价继续下跌。

之所以会这样，是因为一份让人大跌眼镜的业绩预告。在最新发布的2021年度第一季度业绩预告中，第一创业证券称，公司今年第一季度预计实现归母净利润1377.87万元，同比下降94.13%。

与近期已披露业绩快报或业绩公告的部分券商同业相比，第一创业证券的表现极差。业绩快报显示，浙商证券2021年第一季度实现归母净利润4.21亿元，同比增长31.88%。此外，在业绩预告中，长江证券称其今年第一季度预计实现归母净利润7.01亿元，同比增长64.53%。

对于业绩大降的原因，第一创业证券解释称，是受一季度股票及债券市场波动的影响，公司投资收益及公允价值变动收益出现较大幅度下降。但投资收益降幅究竟有多大，该公司在今年第一季度业绩预告中并未披露。

查阅过往业绩发现，投资收益对第一创业证券的营收贡献较大。2018年至2020年，第一创业证券投资收益占营业收入的比重依次为35.48%、26.46%、35.56%。以去年为例，投资收益大幅增长是拉动其营收增长的重要原因。比如，2020年第一创业证券营收增长20.77%，其中手续费及佣金净收入增长12.10%，投资收益增长62.32%。据年报披露，第一创业证券去年投资收益大增主要系交易性金融工具投资收益增加。

纵向来看，今年第一季度也是第一创业证券近些年业绩表现最差的。一季报显示，2017年至2020年各年第一季度，第一创业证券的归母净利润增速依次为-31.31%、0.55%、313.91%、-17.84%。

固收高波动

作为一家总部位于深圳的券商，第一创业证券的前身是1993年4月成立的佛山证券公司。2016年5月，第一创业证券登陆深交所最终实现上市。

无论总资产，还是净利润，第一创业证券在行业内排名并不高。

中国证券业协会披露的数据显示，2019年第一创业证券总资产位列行业第50，净利润位列行业第44。以证券营业部数量来看，第一创业证券也偏少。截至2020年末，该券商共有52家分支机构，其中8家分公司、44家营业部。

在2020年年报中，第一创业证券称公司围绕“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”这一战略目标，持续聚焦公司战略，紧紧围绕“以客户为中心”的经营理念，创新发展，增厚优势，砥砺前行。

据去年年报披露，第一创业证券一直以成为“中国一流的债券交易服务提供商”为发展目标，固定收益业务已发展成为业务资质较齐全、业务品种丰富的特色业务，“在固定收益业务领域，公司已具品牌优势，形成了颇具特色并适合中型券商发展的销售、交易模式。”

按照第一创业证券的说法，公司固定收益业务主要分为承销销售业务和投资交易业务。其中，承销销售业务是指销售由本公司及子公司开发的和由其他金融机构开发的固定收益产品，包括但不限于国债、地方政府债、政策性金融债、同业存单、其他金融债、非金融企业债务融资工具、资产支持证券等;投资交易业务是指公司以自有资金，通过证券市场买卖固定收益类产品、类固定收益类产品、固定收益衍生品等，获取投资收益。

除了积极探索综合服务业务模式创新和科技赋能，持续打造“综合债务融资服务模式”，为客户提供债券融资一体化解决方案，第一创业证券还以市场准入、估值管理、协同做市等服务，解决投融两端的估值和流动性难题，开发债券主承销、债券转售、财务顾问、撮合、交易、研究等全链条业务机会。

尽管公司去年全年营收、归母净利润均实现增长，但第一创业证券的主打业务——固定收益业务、资产管理业务的收入则双双下滑。对比近3年数据来看，2020年也是第一创业证券固定收益业务业绩表现最差的一年。2018年至2020年，这家券商固定收益业务营收的增速依次为236.64%、3.69%、-17.15%。

资管大缩水

与很多券商过度依赖证券经纪业务不同，第一创业证券的第一大业务则来自资产管理业务。2018年至2020年，资产管理业务营收占第一创业证券总营收的比重大致在26%至34%。

在资产管理业务方面，去年年报显示，第一创业证券母公司主要从事集合资产管理、单一(含定向)资产管理和专项资产管理等券商资产管理业务。此外，控股子公司创金合信则主要从事公募基金和特定客户资产管理业务。

“公司控股子公司创金合信坚持公募基金与专户业务双核驱动的发展战略。”据第一创业证券去年年报披露，在公募业务上，创金合信已建立固收、权益、量化、指数等多类型的产品线;在专户业务上，严格遵照资管新规要求，推进存量产品转型，建立并完善客户服务体系，提升客户服务能力，增强客户黏性。根据基金业协会数据，2020年第四季度，创金合信专户管理月均规模排名行业第1。

依照第一创业证券的发展战略，资产管理业务被视为“核心”业务。但以营收情况来看，第一创业证券的资产管理业务表现欠佳。2018年至2020年，第一创业证券资产管理业务营收增速依次为-12.60%、43.00%、-4.93%。

第一创业证券去年资产管理业务收入下滑与券商资产管理业务规模缩水密切相关。年报显示，受资管新规影响，截至2020年末，第一创业证券资产管理业务受托管理资产规模为721.95亿元，较2019年末减少864.82亿元，同比下降54.50%。其中，单一(含定向)资产管理业务受托规模较2019年末减少891.07亿元，同比下降59.19%。

值得注意的是，第一创业证券近3年券商资管业务规模持续缩水。其中2018年末、2019年末，第一创业证券的券商资产管理业务受托管理资产规模分别较上年末下降3.19%、24.84%。可以看到，截至2018年末，第一创业证券的券商资管业务受托资产规模尚在2100亿元以上，但到了2020年末，则只有721.95亿元。

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