7月8日，鲁商服务（股票代码：02376.hk）成功实现港股IPO，开启国际资本市场之旅。

(资料图片仅供参考)

不过，IPO首秀的表现却不尽如人意。

鲁商服务开盘报5.01港元/股，截至中午收盘，股价为4.42港元/股，跌幅-25.34%，市值5.89亿港元。

值得注意的是早盘集合竞价阶段，一度有投资者报出3.00港元/股的价格，交易软件显示为下跌-49.32%，这个腰斩的报价着实给了鲁商服务一个下马威。

胸怀壮志的鲁商服务甫一上市就遭遇此种境况，正可谓“出师未捷身先死”。

根据鲁商服务7月7日公布的配售结果，本次全球发售3334万股股份，其中香港发售股份333.4万股，国际发售股份3000.6万股，公开发售获超额认购约7.39倍，国际发售获超额认购约1.2倍，全球发售所得款项净额估计约为1.384亿港元。

另有15%超额配股权，倘若超额配股权获悉数行使，鲁商生活将就因行使超额配股权将予发行的额外500.1万股H股，收取额外所得款项净额约2860万港元。

行使超额配股权的截止日期为2022年7月30日（星期六），如有）。

根据公开配售的情况，本次最终发售价厘定为每股H股5.92港元（不包括1%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.005%联交所交易费及0.00015%财汇局交易征费），为招股价5.3元至7.92元的中间偏下范围定价（证明对自身的价值不是很有信心和底气），每手买卖单位500股。

对于这笔募集来的资金，公司拟将用于以下4大方面：

净额约60%用于战略合作、收购及投资以扩大业务规模及多元化物业组合；

约15%将用于加强物业管理服务及进一步发展集团的多元化社区增值服务，以提升集团客户体验及满意度；

约15%将用于投资技术系统及标准化业务运营以及开发技术支持社区平台；

约10%将用作营运资金及其他一般公司用途。

根据招股书介绍，鲁商生活成立于2006年，是一家总部位于济南的综合性物业管理服务提供商，业务范围覆盖山东省几乎所有地级市，以及北京和哈尔滨。

根据中指院的资料，鲁商生活在2022中国物业服务百强企业中综合实力排名第41位，并被评为“2021物业管理行业多元化运营优秀企业”及“2021物业服务专业化运营领先品牌企业”之一。

截至2021年末，鲁商生活共有在管物业82个，对应在管面积2286.9万平方米，其中75个项目的2026.9万平方米位于山东省，占比为88.6%。

同时，鲁商生活的签约物业数目同为82个，其中75个位于山东省，对应已签约建筑面积为2618.1万平方米。

于往绩记录期间，公司的收入主要来自三条业务线:(i)物业管理服务，(ii)非业主增值服务，及(iii)社区增值服务。

(图片来源于本次招股书)

招股书数据显示，报告期内，鲁商生活的收入分别约为人民币3.21亿元、4.03亿元和5.83亿元，年复合增长率为34.71%；

(图片来源于本次招股书)

毛利分别为人民币0.56亿元、0.8亿元、1.48亿元，年复合增长率为62.45%；

净利润分别为人民币0.29亿元、0.45亿元、0.77亿元，年复合增长率为63.15%；

毛利率分别约为17.44%、19.76%、25.37%，年复合增长率为20.59%；

净利率分别约为9.01%、11.26%、13.21%，年复合增长率为21.11%。

公司收入、毛利、净利、毛利率和净利率都呈现快速增长，年复合增长率都超过两位数，其中净利润的年复合增长率最为迅速，达到63.15%。

根据自媒体物股通在《山东省将迎来首家物业上市公司》的深度分析，鲁商服务存在：

1）盈利能力较弱；

2）非业主增值服务收入金额和占比保持同步高增长，对控股股东的依赖与日俱增；

3）来自第三方开发的物业，不仅毛利率低、收费单价也低；

4）关联方的应收贸易款持续高企等四大方面的关键问题。

总而言之，过度依赖控股股东的过往业绩表现，以及自身独立生存和发展的能力较差的现状，未来资本市场的路也未必好走。

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