果不其然，那笔12.6亿的交易黄了。

去年7月，地产行业危机还未完全显露，物管并购风口正值高潮。此情此景下，潘军和张玉良揣摩了一笔交易：

花样年拟以12.6个小目标收购绿地控股旗下绿闵物业，市盈率高达532倍。

当时的绿闵物业，虽然是商管物企，但体量上还是小不点的存在。2020年营业收入1203.55 万元，净利润 仅237.61万元，放在物管队列中一点也不冒尖。

市盈率如此之高，是因为玩坏彩生活的花样年或许希望为昔日一哥正名，所以看重的商管未来5年的前景，押注绿地控股画的大饼。

按照战略协议，绿地控股承诺，5年内向花样年输出2500万平方米的在管面积.

也就是说5年后，绿闵物业将是15个星盛商业大小。这和几年前雅生活牵手绿地控股的药方一模一样。

如果没有意外，这笔交易的确很划算，但不出意外的是意外来了。

去年10月，花样年爆雷，将彩生活的核心资产邻里乐卖给碧桂园服务之时，勿爷就担忧花样年没有弹药完成这笔交易，果然。

4月30日，随着绿地控股年报披露，花样年未按约定履行收购义务，交易黄了！

目前，花样年还在ICU,又被爆出拖欠中介百万佣金，绿地大股东不断质押股权救急,曾经差点成为好队友的二者变成了难兄难弟。

事实上在物管圈，收购搁浅、黄了的案例并不少。

旭辉永升收购彰泰服务告吹、恒大许老板反悔出售恒大物业、佳兆业美好终止收购河北昌润达环境后，融创服务终止收购第一服务，世茂服务收购关联方商管板块被监管层问询……

旭辉永升收购彰泰服务告吹是败给了孙钞人，许老板先是不贱卖后是有雷不敢卖，而佳兆业和融创服务则是被关联方“掏空”的因素。

既然被掏空了，物企当然没有弹药继续收购了，如花样年掏空了彩生活，割肉邻里乐。彩生活想恢复元气估计很难。

有观点分析称，物企被掏空和其操作有关，比如大笔分红。

还没上市的万物云近三年分红合计超过41个小目标，而其这三年的利润总和为42.7亿元；还有远洋服务、华润万象生活等上市前分红都有点大手大脚。

而上市后虽然有所收敛，但分红额度超过净利润三分之一的比比皆是，以2021年报为例，此类物企至少有13家，建业新生活、绿城服务、卓越商企等物企派息率都超过60%，用三分之二的净利润来回馈股东。

如上所言，大笔分红的确有点掏空物企的架势，但在勿爷看来，这比铁公鸡好多了，市场喜闻乐见。不过，掏空物企的应该另有他人。

比如，应收账款（计提减值）、收购关联方资产、为关联方抵押担保才是元凶。

为关联方担保就不说了，恒大物业消失的134亿是最好的例证。

应收账款也一样，比如恒大物业就可能收不回来关联方应收账款。

还如物管一哥碧桂园服务虽然家大业大，但在2021年业绩中，贸易及其他应收款增速197%，达到约155.7亿元。其中，第三方的贸易应收款约为96.9亿元，占比超6成。由于并购的因素，第三方应收账款占比首次超过了关联方。

另外，应付账款达到了144亿，只比应收账款少了月12个小目标，就如匠朴研究所的观点，碧桂园服务未来压力可想而知。

至于收购关联方资产，正荣服务、融创服务去年都操作过：收购关联方商管物业板块。

值得一提的是近期宝龙商业8.68亿亿收购宝龙富闽旗下一幢办公大楼，被市场质疑为母公司输血。而有吃瓜群众表示以其2021年4.38亿净利润根本不够，就是在吞噬现金流，市场昨天先跌为敬。

勿爷觉得，房企和物企DNA相同，既然切割不了，在未完全实现“独立”前，二者关系是：

你好我也好，不好一起熬。

标签： 物业管理 房地产后市场