目前，北交所被吐槽最多的地方，就是流动性太差，每天成交金额太小，整个市场日均成交金额约为10亿元。

粗略一看，确实如此。数据显示，北交所40%股票，每天成交额不到100万元。

但挖贝君仔细分析相关数据后认为，北交所“真实换手率”与境内资本市场几大板块相比，处于比上不足比下有余的状态。比沪主板高，比科创板、创业板和深主板要低。

(资料图)

北交所“真实换手率”媲美沪主板

一直以来，境内资本市场计算换手率都是以一天总成交股数/总股本×100%。按照这个公式计算，北交所换手率大概为0.5%，约为沪主板、深主板和创业板的1/4左右，为科创板1/2左右。

这个换手率公式是个“泊来品”，照搬到境内资本市场会出现水土不服的现象，原因就是境内和境外资本市场在制度上存在比较大差异。

境外资本市场，流通股股本跟总股本几乎没有差异，因此用总股本或流通股股本计算，换手率相差不大。

但境内资本市场则是另一番情形。目前，境内有沪主板、深主板、创业板、科创板和北交所几大板块，由于设立时间不同，各个板块限售股占总股本差异非常大。数据显示，前三大板块限售股占总股本的比例9.37%、12%和22.91%，北交所、科创板分别为44.32%和59%。

因此，计算换手率时用总股本或总流通股本做分母来计算，换手率差异会非常大。因此，沿用“进口”公式，科创板和北交所会非常“吃亏”。

既然限售股不能在市场上买卖的，剔除限售股统一用总流通股本作为换手率公式的分母更为合适一点。挖贝君姑且把此换手率命名为“真实换手率”。

按照新公式，以11月7日数据计算，沪主板、深主板、创业板、科创板和北交所的“真实换手率”分别为0.776%、2.1%、2.61%、2.19%和0.98%。

这样一计算，北交所就是名副其实的比上不足比下有余，比沪主板高，低于深主板、创业板和科创板。

流动性呈现“二八”现象

北交所的流动性呈现出“二八”现象，头部16%企业，拿走大部分流动性。

2022年11月7日，北交所共有121家上市企业，成交股数9369.36万股，平均每家上市公司日成交股数约为77.43万股，而北交所上市企业当日加权平均股价约为11.77元/股，一家企业日成交金额均值约为900万元左右。以这个数值计算，11月8日，北交所只有23家企业超过均值，占比16.53%。

虽然北交所“真实换手率”超越沪主板，但成交额末端的上市公司流动性确实令人担忧。以11月8日为例，华维设计等2家企业成交金额低于10万元，驱动力、威贸电子、灿能电力等9家企业成交额在10-20万元。特别是灿能电力6月10日才上市，日均成交额就快速调到20万元以下。

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