9月30日，福建侨龙应急装备股份有限公司(简称：侨龙应急)将在创业板接受首发审核。值得注意的是，侨龙应急产品结构单一的同时，业绩也存在明显波动，未来盈利稳定性存疑。同时，公司在研发费用率低于同行的情况下，其毛利率却高出同行20个百分点，每台大流量排水抢险车能净赚超一百万元。

主营产品结构单一

侨龙应急定位于应急装备技术创新型企业，主要从事应急抢险装备的研发、生产和销售，公司主要产品供排水应急抢险装备包括大流量供排水抢险车、应急移动泵站。

招股书显示，2019年至2021年，侨龙应急营业收入分别为1.98亿元、1.59亿元、3.70亿元，归母净利润分别为5031.84万元、3298.07万元、1.05亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为4519.16万元、3039.15万元、1.03亿元，业绩存在一定的波动。其中，2020年营业收入同比下滑超20%，归母净利润也同比下滑34.46%。2021年，公司业绩突然暴涨，在营收同比增长133.20%的同时，归母净利润更是同比暴增219.41%。

对于2020年业绩的下滑，侨龙应急将其归因于新型冠状病毒肺炎疫情爆发，公司复工后在采购端的主要材料供应、订单生产及物流运输均存在一定滞后，在销售端政府、大型企事业单位客户延迟或暂缓了采购计划，造成公司2020年度经营业绩下滑。

随着公司业绩的暴涨，侨龙应急2021年的应收账款也随之高涨。2019年至2021年，公司应收账款账面价值分别为7076.85万元、5221.78万元1.46亿元，占当期末总资产的比例分别为29.73%、17.00%、33.23%。

报告期内，侨龙应急主要通过销售供排水应急抢险装备产生收入及利润，其中超九成收入来自大流量供排水抢险车，产品结构较为单一，且收入同样存在明显波动。具体来看，2019年至2021年，公司通过大流量供排水抢险车分别实现营业收入1.79亿元、1.40亿元、3.50亿元 ， 占 总 营 收 的 比 例 分 别 为91.02%、89.76%、94.99%。

截至招股书签署日，侨龙应急拥有2家全资子公司，即道晟文创与侨龙救援，1家全资孙公司侨龙服务，1家合营企业德意龙。值得注意的是，上述公司截止2021年末均处于亏损状态，道晟文创亏损38.24万元，侨龙救援亏损0.05万元，侨龙服务亏损72.88万元，德意龙亏损104.73万元。其中，德意龙为公司合营企业，由公司、RSPAsia共同出资设立，出资比例分别为51%、49%，公司持有德意龙51%的股权，系德意龙第一大股东。因公司无法单方面对德意龙实施控制，因此未将其纳入合并报表范围。

毛利率远高于同行

金融投资报记者注意到，侨龙应急在研发费用率低于同行业公司均值的情况下，毛利率却高出同行近20个百分点，每台大流量排水抢险车净赚一百万元以上。

招股书显示，2019年至2021年，公司研发费用分别为1094.13万元、1008.08万元、2067.74万元，占当期营业收入比例分别为5.51%、6.36%、5.59%。与此同时，行业可比公司研发费用率平均值分别为 5.69%、6.67%、9.05%，均高于公司同期。在上述相同报告期内，公司综合毛利率整体处于较高的水平，各期分别为56.93%、56.93%、56.20%，同行业可比公司平均值分别为 45.29%、45.06%、39.52%。也就是说，在研发费用率低的情况下，其毛利率却超过了同行业可比公司平均值。

具体来看，2019年至2021年，公司大流量排水抢险车的平均单价分别为180.95万元/台、206.33万元/台、215.85万元/台。同时，该产品毛利率分别为 58.79%、59.11%、56.33%。也就是说，公司每台大流量排水抢险车的售价一直在200万元左右，且每台车的毛利已超过100万元。

招股书显示，侨龙应急此次上市计划募集6.22亿元，并将其中2.47亿元投入用于救援装备改扩建项目，项目建成达产后，将新增年产各类应急装备144台的生产能力。报告期各期末，公司存货账面价值分别为8613.05万元、1.48亿元、1.31亿元，占当年末总资产的比重分别为36.19%、48.08%、29.82%。在此情况下，侨龙应急仍坚持募资扩产，若下游客户临时改变需求或市场环境发生巨大不利变化，将导致产品滞销、存货积压，从而对公司盈利能力产生不利影响。

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