7月26日，四川沃文特生物工程股份有限公司(简称：沃文特)将首发上会，接受上市委员会审议。事实上，自2021年6月向深交所递交创业板上市申请书以来，沃文特的IPO之路备受关注，并且已经历三轮问询与回复。

金融投资报记者注意到，在沃文特近三年业绩并不稳定的背后，其过半营收来源于代理业务，并且其销售区域高度集中在四川省内。

过于依赖代理业务

沃文特是一家医学诊断服务商，主要从事体外诊断仪器、试剂和耗材的研发、生产和销售及非自产体外诊断产品的代理业务。

从业绩来看，2019年至2021年，公司分别实现营业收入3.87亿元、3.79亿元、4.79亿元，同比变动分别为39.90%、-2%、26.41%;归属于母公司股东的净利润分别为0.66亿元、0.53亿元、0.76 亿元，同比变动分别为70.41%、-19.94%、42.49%。由此可见，该公司近三年业绩并不稳定。对于2020年业绩的下滑，沃文特表示，2020年营业收入较2019年度减少2%，主要是代理产品业务下滑较大，代理业务主要集中在四川省内，客户和产品相对稳定，新冠疫情爆发期间医疗机构就诊、体检的人次减少，医疗机构对体外诊断产品的采购相应减少，导致公司代理业务销售收入整体下滑。

金融投资报记者注意到，沃文特业绩受影响的背后，是其过于倚重代理产品业务。招股书显示，公司主营业务收入主要包括自有产品收入和代理产品收入，而公司代理产品主要来自美国贝克曼、VIRCELL、意大利索灵、美国快臻、安图生物等国际医疗器械大厂。报告期内，沃文特代理产品销售金额分别为2.54亿元、1.96亿元和2.36亿元，占主营业务收入的比重分别达到 66.08%、52.27%和49.49%。由此可见，代理业务一直占据着公司收入来源的半壁江山。

值得一提的是，在沃文特与供应商签订的代理协议中，部分供应商根据行业惯例或出于保护自身利益的情况下，会在协议中会约定销售考核目标。如协议约定未完成销售指标，供应商可终止协议。报告期内，美国快臻在四川地区的代理商变更为国药集团四川医学检验有限公司，以致沃文特未再与四川正则科技有限公司签订关于美国快臻产品的购销协议。因此，上述协议如面临终止，或对公司业绩产生重大影响。

与此同时，由于代理业务成本的增加，沃文特的毛利率也随之下降，且远低于同行业可比公司。报告期内，沃文特代理业务成本分别为1.49亿元、1.12亿元和1.41亿元，占各期主营业务成本的比重分别为78.36%、63.2%和63.63%，对应的主营业务毛利 率 分 别 为 50.72% 、53.09% 和53.54%，其中代理业务毛利率分别为41.56%、43.29%和40.27%。以2020年数据为例，同行业上市公司爱威科技、九强生物、亚辉龙的主营业务毛利率分别为59%、61.45%、60.71%。由此可见，沃文特毛利率均低于同行业可比公司。

销售区域过度集中

值得注意的是，在依赖代理业务的同时，沃文特超七成营收来自于西南地区，且主要在四川省，存在销售过于集中的问题。

招股书显示，2019年至2021年，公司西南地区市场销售收入分别为3.30亿元、2.85亿元、3.47亿元，占主营业务收入比重依次达 85.79%、75.83%、72.75%。同时，沃文特销售区域高度集中于四川省内。具体来看，报告期内，公司在四川省内市场的销售收入分别为3.19元、2.69亿元和3.24亿元，占主营业务收入的比重分别为82.83%、71.54%和67.99%。

沃文特也在招股书中坦言，“对于其他省份区域，公司处于市场开拓的初期，市场区域覆盖率尚不高，存量业务规模相对较小，对发行人而言属于待开发的增量市场。如果未来四川省区域政策发生重大不利变化及客户对于发行人产品需求下降，将对发行人的经营活动产生不利影响。”

从沃文特此次募投项目来看，其也试图打通西南地区以外的市场。公司拟募集资金5.31亿元，募投项目包括体外诊断仪器及试剂研发中心建设项目、体外诊断试剂生产基地建设项目(二期)、营销网络及信息化系统建设项目以及补充流动资金。其中，9940.11万元募资将用于营销网络及信息化系统项目建设，拟在华北、华东增设共7个一级办事处，在全国增设21个二级办事处，进行全国性市场布局。

但事实上，无论是从营收规模还是市场占有率来看，沃文特都不具备明显优势。据金融投资报记者不完全统计，目前在A股的体外诊断行业的54家上市公司中，以2021年营收来看，有47家营收规模超过沃文特。此外，有数据显示，2020年国内体外诊断市场规模为890亿元，而沃文特2020年营收仅3.79亿元，其市占率不足1%。

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