中金公司在本月初发布研报中表示，周黑鸭年初至今门店拓展符合预期，全年达成近千店指引确定性强。各类新品加速推出，公司营收有望进一步提升。

“稳扎稳打”一度是周黑鸭(01458.HK)在卤味市场的主流故事，这一策略见证了周黑鸭的品牌力在整个市场的不断崛起，并将鸭脖等产品卖向中国的大江南北。

2019年年中，周黑鸭宣布启动“第三次创业”，并制定升级商业模式、全渠道覆盖消费者、产品多样化、整合品牌营销、供应链能力提升、组织力提升“六大战略”，多管齐下寻求破局之路，最新进展如何?

特许经营稳中求进

2019年11月，周黑鸭正式升级“自营+特许经营”双轮驱动商业模式。

此前，行业内其他上市公司绝味食品(603517.SH)、煌上煌(002695.SZ)均采用加盟模式开拓市场。有不少投资者对周黑鸭开放特许经营业务颇为期待——开放特许经营模式能加快周黑鸭的拓店速度，再结合其品牌和产品的知名度，进一步刺激公司营收增长。

尽管放开渠道，但时代财经留意到，对于合作伙伴的选择，周黑鸭颇为谨慎。拥有丰富运营经验、商业资源等的申请者将成为发展式特许优先选择对象。2020年6月，周黑鸭开放单店特许经营，对个人投资者也开放了机会。

对于两种模式的区别，周黑鸭方面解释称，单店特许在有直营门店的区域开放申请，发展式特许主要面向空白城市和区域，两种模式互为补充。

食品产业分析师朱丹蓬在接受时代财经采访时曾表示，此前周黑鸭发展式特许主要是针对一些城市的大型投资商，单店特许则是针对个人投资者，“相当于覆盖了有经济实力的大公司到小个体户。”

餐饮行业专家、凌雁管理咨询首席师林岳则告诉时代财经，周黑鸭开放特许经营能够加速门店的规模扩张。

另有分析人士指出，周黑鸭单店年收入远超行业其它商家，当下特许经营门店的经营利润率在20-30%，高于自营门店。

根据周黑鸭方面公布的数据，截止2021年5月底，周黑鸭自营及特许经营门店总数是2000多家。预计到2023年，整体门店数量预计拓展至4000-5000家。

供应链、产品、营销全方位支撑

在特许经营业务稳步拓展同时，也对周黑鸭的供应链产能和管理能力提出了更高的要求。

林岳认为，自营模式的优势在于管理更规范，分店、网点可以互相合力，统合增效，开放特许经营可以加速扩张，形成规模效应，但管理难度也会加大，比如如何避免食品安全事故，供应链与业务体量的匹配、标准的落地和人员的培训上岗等，都会是非常大的挑战。

对此，周黑鸭方面表示，特许店同直营店一样，都是基于周黑鸭品牌和运营标准进行管理和运作，同时利用IT大数据信息技术跟踪商品销售全过程，高效保障产品安全。

除了门店管理、食品安全等方面做功课外，周黑鸭还在产能的补充上下足了功夫。据时代财经了解，目前，周黑鸭已经在河北、广东、湖北和江苏分别建设有4个智能化工厂，另外四川工厂还处在在建状态，预计于2022年投产。

除此之外，周黑鸭还加大了产品创新的力度。2020 年新推川香藤椒系列，2021年推出宝藏山胡椒系列、去骨鸭掌、五香鸭脖、鸭肠、功夫虾球、虎皮凤爪等新品，均表现亮眼。

根据2020年年报，周黑鸭新品收入贡献大幅提高，约占全年收入的9.7%，收入超过2亿元。其中下半年新品收入占比14.5%。而此前，这一指标仅全年不到2%。据周黑鸭透露，目前新品单月销额的贡献已近20%。

今年，周黑鸭将继续推进头部大单品开发力度，将有更多新品上市，加快优化产品结构，提升产品活力。针对用户细分场景，还将推出休闲、零食、礼品分享、加购合作等不同场景类产品。除此之外，周黑鸭已启动门店形象换新计划，新的小黄店形象将更符合目标消费人群15-30岁人群喜好，提升到店客流。

在营销上，周黑鸭除了铺出传统的线上线下广告之外，还尝试与知名品牌合作，扩大周黑鸭风味首尝人群，实现联合推广，拉升品牌价值和新品认知度。

另据媒体公开报道，周黑鸭已经成为了今年的暑期档大片《中国医生》肉食行业独家合作伙伴。近年来，像《中国医生》这样的国产电影大片，在口碑和票房上常表现为“双丰收”，一线公司、一线导演、一线明星三保险，为票房加持。

各项举措落实下，不少研究机构发布研报，表示看好周黑鸭业务的发展。

中金公司在本月初发布研报中表示，周黑鸭年初至今门店拓展符合预期，全年达成近千店指引确定性强。各类新品加速推出，公司营收有望进一步提升。

“周黑鸭当前交易在38.5/25.7倍2021/22年市盈率。”我们维持2021/2022年盈利预测，维持目标价11港币不变，对应41/28倍2021/22年市盈率和5.6%上行空间。维持跑赢行业评级。中金公司表示。

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