拍拍贷的转型梦:当机构资金占比100%后,助贷到底能有多大想象力?
富姐2019-11-26 09:16
导读:助贷是不是一门好生意?


拍拍贷近日发布了三季报,同时更名“信也科技”。

 

财报显示,拍拍贷第三季度营收为15.124亿元(约2.116亿美元),与上年同期增长35.0%;


撮合额246亿元,同比增长66.4%,环比增长13.7%;三季度累计注册用户达到1.028亿,同比增长22.51%;其中借款人累计数量约为1740万,同比增长29.80%。

 

季报公布后,拍拍贷股价直线下跌,连破多个支撑位,当晚报收2.87美元,创出上市以来的最低价。

 

尽管大跌的原因可能有市场对拍拍贷净利润同比小幅下滑(上年同期相比下滑7.9%)的影响,但市场更大的疑虑可能在于:助贷的未来,真的是一片光明坦途吗?

 

当P2P这个曾经辉煌的商业模式走不通后,整个行业靠着前期积攒的巨大用户规模,几乎所有平台都在转型做助贷。而拍拍贷是转型做助贷的行业龙头,有着行业发展先行者的参考意义。

 

 

01

P2P完美转型助贷,

资本市场的估值为什么还是没有改变?



季报公布当晚,拍拍贷股价大跌23.34%,市值蒸发2.19亿美元。股价稍稍企稳后,11月21日又继续下跌6.79%,目前市值约为6.60亿美元,相比于最高39.19亿美元的收盘市值,缩水幅度高达83.16%。

 

数据来源:东方财富Choice


市场这样的回应,可能并不是对拍拍贷三季度的业绩表现不满意,而是对整个网贷的前景普遍悲观。

 

因为单看数据,拍拍贷转型助贷的路径还算是成功的。

 

2019年二季度拍拍贷机构资金占比从30.9%上升到44.8%,三季度则是达到了75%,而10月份单月机构资金占比已达100%。

 

这意味着拍拍贷已经完全转型助贷,但为何市场还是不买账?

 

要解决助贷行业是否走得通,首先要考虑的就是资金来源,毕竟机构资金有银行等大型信贷途径可以选择,为什么要来借助拍拍贷这个中间平台呢?

 

从用户视角,传统银行以及信贷机构出于控制不良率,主要的客户是风险较小,即所谓的头部用户,通俗点说就是大型企业和高净值客户群。

 

但以经济学的视角,占比高达80%左右的长尾用户其实是银行等大型信贷机构很难覆盖的。这些小微企业或者普通客户群,显然也有同样的信贷需求,只是开发起来可能没有那么容易。

 

这也是传统银行业以及大型信贷机构和互联网平台公司的区别,这一点的主要体现是最基本的客户数据积累以及风控模型的监测。比如,类似于拍拍贷的互联网平台,可以借助电商以及社交数据的深入挖掘,为线上活跃群体做出更精准的画像,传统银行以及大型信贷机构就很难能做到这一点。

 

放在过去,拍拍贷可以从散户投资人处解决资金的问题,所以整个业务都由它自己一手完成。而转型之后,拍拍贷需要做的,是让出资金端的业务。

 

对比来看,助贷机构更了解客户,而银行等大型信贷机构规模更大服务也更专业。依据经济学的“成本效益理论”和“比较优势理论”,二者好像优势互补,甚至是完美贴合。

 

 

02

净利率快速下滑,

助贷还能靠什么提供想象空间?



按照网上的数据,拍拍贷主要是通过招行在开展借贷业务和清算管理,而资金来源则主要是云南信托,以及中国对外经济贸易信托公司等机构,比如其会泽83号资金计划就来自于云南信托。


资金通道业务无可厚非,但“木桶理论”表明真正制约一个公司发展的其实是短板。


具体来看,助贷平台主要是以入股或者独立成立融资担保公司的形式获取融资担保牌照,从而提供担保收取相关服务费,而在扣除掉风险事件所造成的亏损后,可直接计提收入,这一度是一些助贷公司的重要营收来源。

 

比如拍拍贷其他收入主要分为从质量保证基金中获得、金融担保衍生工具的已实现收益以及金融担保衍生工具的公允价值变动三个类别,而三个类别的收入主要都是靠提供担保服务实现。

 

2016年拍拍贷这三个类别的合计收入约2.79亿元,而从全年12.08亿元总营收来看,占比可达23.10%左右。

 

然而近日平安普惠的例子却表明,这种高利润的模式如今可能要说再见了。

 

据公开资料,平安普惠旗下小贷公司有深圳平安普惠小额贷款有限公司、湖南省平安普惠小额贷款有限公司、重庆金安小额贷款有限公司;担保公司有平安融资担保(天津)有限公司、深圳平安投资担保有限公司;而平安产险是平安普惠的控股股东中国平安的子公司。

 

针对信用类贷款的放款,平安普惠采用资金合作模式,用户在平安普惠贷款时,最多需要分别向三个主体支付相关费用,分别是放款方(银行、小贷公司)收取的利息、平安产险收取的信用保证保险费用、平安普惠投资咨询有限公司收取的咨询服务费。

 

以平安普惠涉及的一起借贷纠纷为例。案件中,平安小贷公司与李如剑夫妇、平安融资担保公司签订的《保证合同》。《保证合同》约定李如剑夫妇需要支付1.5万元的前期服务费, 1.2万的担保费,以及4.8万的管理费。一个总额30万的借款总计产生7.5万元的担保费用,最后都进入平安普惠的账户。

 

像平安普惠这种操作方式,是整个“小贷+担保”过程利润最大化的发展模式。而且将分部利率合计来看,案件中平安普惠22.4%左右的整体利率,也没有越过监管36%的高利贷红线。

 

然而这样看似合规的方式,风险也已经暴露。

 

案件中,由于借款人逾期,平安融资担保公司将借款人诉诸法庭。但法院却给出了与以往不同的裁定意见。

 

根据裁定书,江苏省徐州市中级法院裁定平安普惠的小贷公司和融资担保公司可能存在关联放贷,以涉嫌经济犯罪为由将案件移送公安机关。

 

回到拍拍贷:

  • 2018年四季度拍拍贷的机构资金占比是20.4%,当时的净利润率高达63.58%;

  • 2019年第一季度机构资金占比提高到30.9%,净利润率降到56.35%;

  • 2019年第二季度机构资金占比提高到42.32%,净利润率降到52.10%;

  • 2019年第三季度机构资金占比提高到75.0%,净利润率降到47.65%

 

随着机构资金占比提升,拍拍贷净利润率不断下滑,而利润率下滑可能不仅是机构资金盈利空间的差异,曾经贡献营收的担保服务费急剧减少也是关键性因素。

 

根据2019年三季度财报,2018年三季度拍拍贷来自于从质量保证基金中获得的收入高达2.77亿元,而2019年三季度就只有0.34亿元,前后相差2.43亿元。如果这部分收入是在扣除掉风险亏损后计提的,不出意外利润率会很高。

 

换句话说,2019年三季度下滑的5100万净利润中,很有可能就是受到这个质量保证基金收入降低的影响。


数据来源:信也科技2019年三季度财报翻译版


根据最近两高、两部施行《关于办理非法放贷刑事案件若干问题的意见》,以及中国银保监会等九部委印发的《融资担保公司监督管理补充规定》,明显透露出监管对于融资担保公司的监管力度将会不断提升。

 

基于目前这些法律法规,虽然监管并未限制担保公司为关联公司的业务提供担保或保证,但在无进一步明确规定前,融资担保公司向借款人收费的业务模式确实存在较大的风险和不确定性。

 



© THE END




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文 | 富姐 
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