手握610亿现金,携程的下一步会怎么走?
富姐2019-11-15 17:04
导读:深耕传统业务or重回并购行业

 

11月13日晚间,携程公布了今年的三季度财报。

 

财报显示,携程三季度收入105亿元人民币,同比增长12%;其中营业利润为22亿元人民币,同比增长52%。若不计股权报酬费用,第三季度携程的营业利润率为25%。

 

作为OTA行业的行业霸主,携程在具体的财务表现上一如既往地碾压对手:25%的营业利润率创6年来的新高。这是携程深耕行业多年筑起的护城河。

 

虽然公司依旧保持着强劲的盈利能力,但营收增速却难逃增长瓶颈的桎梏。2019年Q3,携程的净收入同步增速为12%,为过去4个季度以来最低。

 

携程一直是一家很有危机感的公司。过去20年,在中国的OTA市场,用资本消灭竞争,携程独孤求败。而在成为MakeMyTrip的最大股东后,梁建章曾公开表示,近期携程不会再并购大公司。

 

那么问题来了。面对竞争日趋激烈的在线旅游市场。携程的下一步,会怎么走呢?

 


01

营业利润创6年新高,你大爷还是你大爷



总体看,携程Q3财报表现可圈可点。

 

首先是营收,Q3数据为105亿元(15亿美元),同比增长12%。具体到收入构成上:

 

住宿预订营业收入为41亿元(5亿7600万美元),同比增长14%,主要受益于品牌的全球延伸、产品覆盖的全球拓展以及为潜在客户提供的多样化住宿选择;

 

交通票务营业收入为37亿元(5亿2100万美元),同比增长3%,主要源于国际机票业务和地面交通业务的需求量的增长。

 

旅游度假业务营业收入为16亿元(2亿2900万美元),同比增长19%,主要来源于线下门店流量的强劲增长和在中国低线城市的进一步渗透;

 

商旅管理业务营业收入为3亿3500万元(4700万美元),同比增长26%,增长主要受益于商旅客户的增加和产品结构的优化。

 

可以说,住宿预订和交通票务依旧是携程营收的主要来源,二者合计收入占总营收比重为74.3%。

 

此外是高毛利。2019年Q3,携程的毛利率维持在79%,与2018年同期持平。

 

精细化管理之下,高毛利使得携程能够保持稳定的高盈利水平。Q3季报显示,携程的营业利润为22亿元(3亿1400万美元),同比增长52%;不计入股权奖励费用,非美国通用会计准则的营业利润为26亿元人民币(3.69亿美元),比去年同期增长40%。

 


02

主营增速放缓,追赶者加速赶超



实事求是地说,在目前整个流量见顶的环境之中,携程的营收和利润规模都保持着一个较为不错的增速。不过这是放在跟自己比的维度。

 

横向比较,在财报数据的后面,我们也看到一些强有力的竞争者在加速追赶。尤其携程非常依赖的酒店和票务这两块,都出现了不容小觑的对手:前者有美团,后者有飞猪。

 

我们先来看住宿预订,对于14%的增速,财报从品牌在全球的广泛覆盖等方面作出了解释。

 

从单个季度的营收增速来看,携程2018年第三季度的同比录得30%增速后,之后连续三个季度分别为22%、21%与22%。换句话说,Q3季度14%的增速为近四个季度的新低。

 

携程在住宿预订业务营收增速放缓,主要还是来自于行业的竞争。以最大的竞争对手美团为例,2018年美团的酒店预订间夜数是2.8亿,虽然携程从去年年报开始已经不再对这个数据进行披露,但从以往的数据来看,美团的酒店预订间夜数已经全面超过包括携程在内的所有竞争对手了。

 

此外,从业务结构上,不同于美团的“餐饮+休闲娱乐+酒店+景区门票”的多元复合图谱,携程一直以来基本应用的是“机票-酒店-旅游度假”的单向图谱,怎么理解?即是说携程的目标用户是经常出差的商旅高净值人士,而美团更多是把酒店当作平民百姓日常消费的场景延伸和拓展。

 

这样来看,显然美团的目标人群更大更广,这也是其能够在短期规模迅速超过携程的原因之一。

 

上文说了,携程是一家危机感很强的公司。在意识到这个问题后,携程从2018年第Q2也开始向低线城市以及人群渗透。根据最近的报道数据显示,目前携程的线下门店已遍布全国300多个县级城市,而且低星酒店间夜量的同比增速连续5个季度超过50%。

 

眼下美团尚未对三季度财务进行披露,但根据其第二季度财报,美团点评的到店、酒店及旅游业务营收为人民币52亿元,同比增长42.8%,在第一季度中,同比增速同样超过了40%。而按照这个趋势,美团第三季度的营收应该不会低于30%。

 


03

账上610亿,携程下一步还会继续“买买买”吗?



20周年庆典上,梁建章表示,当下是携程国际化的重要阶段。携程的目标已经从国内切换到了国际。

 

以营收增速最快的国际旅游业务为例,该业务同比收入增长率在2019 年第三季度达到50%。Trip.com品牌的国际机票销量连续12 个季度保持三位数的增长。

 

这得益于携程携程近三年间通过投资和并购迅速锁定亚洲和欧洲两大旅游市场,先后完成对于MakeMyTrip、Trip.com以及Travstarz Global Group等的布局。今年“双十一”前几天,还购买了TripAdvisor(猫途鹰)最多3.176亿美元股权,这些其实都是全球知名的OTA以及B2B旅游平台。

 

值得注意的是,在成为MakeMyTrip的最大股东后,梁建章表示携程近期不会收购大公司,原因是单纯的投资和并购并不能真正实现国际化。

 

比如从规模上来说,国际OTA巨头Booking和Expedia2018年的营收分别为145.3亿美元和112.23亿美元,从另一个角度也验证携程的国际化还有挺长的路要走。

 

这里还想提提,携程在全球化上还有一个重大的竞争对手就是阿里的飞猪。

 

数据显示,2018年飞猪已经可以为用户提供多达192个国家和地区的境外游服务。而今年4月,又推出了飞猪购,用户可以直接通过支付宝买单,进一步推动阿里在国际业务上的布局。

 

虽然飞猪目前尚未被阿里独立出来,也很难查到它太多的财务数据,但从有阿里系超级APP的流量支持来看,同样是携程全球化上一大强有力的对手。

 

按照携程的经验,其在国际布局上的重要初步尝试是通过投资和并购实现的,这是快速占领一个市场的捷径。而携程依旧有这方面的实力。

 

资产负债表显示,截至2019年9月30日,携程现金、短期投资及持有至到期的定期存款和理财产品余额为85亿美元,折合人民币高达610亿元。

 

账上巨大的现金储备,意味着携程有相当大的资本优势,这也一直以来都是投资者以及管理层对于携程并购业务看好的关键。

 

不过眼下梁建章表示携程近期不会收购大公司,面对激烈的市场竞争,手握610亿“现金”,携程下一步会怎么走?

 

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标签:携程
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