陌陌“囧途”:股价见顶了吗?
富姐2019-05-28 15:02
导读:陌陌(MOMO)美股于美东时间17日盘前跌1.55%,报29.15美元。且后续几天,陌陌虽偶有反弹,但并没有止住下跌的趋势。


继4月底探探遭各大应用市场全面下架、陌陌暂停社区动态更新功能一个月以全面整改后,5月16日,南都报道,“著名社交约会软件陌陌因证券欺诈案已经于近日被证券投资者提起诉讼。”

 

中概股遭遇集体诉讼,本不是一件新鲜事,尤其这事情的主角还是陌陌。

 

负责该案的律师接受南都采访时表示,投资者指控该公司在2014年4月21日至2019年4月29日期间进行虚假陈述,发布错误及误导信息,未能向投资者披露重大不利事实。

 

听话要听音,从2014年至今少说4个年头,陌陌的股价起起伏伏,投资者才反应过来指控虚假陈述,这本就不寻常。

 

受此影响,陌陌(MOMO)美股于美东时间17日盘前跌1.55%,报29.15美元。且后续几天,陌陌虽偶有反弹,但并没有止住下跌的趋势。

 

平心而论,作为互联网新科技公司的代表,陌陌的业绩在一群中概股之间处于中上位置,2018年营收近20亿美元,增长超50%;净利润增长超30%。

 

尤其收购了探探以后,原本拿出漂亮财报的陌陌其股价更是节节攀升,怎么看都是白马蓝筹那一款。

 

截止美东时间5月24日,陌陌的股价在26美元附近徘徊,较2018年6月份的最高点超53美元已经跌去超一半,间隔时间不到一年。

 

没有无缘无故的爱,也没有无缘无故的恨,虽然中美文化基因不同,但道理是相通的。

 

资本最是无情,当初怎么给你的,最终都要怎么还回去。

 

NO. 1|


 

证券集体诉讼,在诉讼文化异常繁荣的美股市场,并不新鲜。且这种事情对陌陌来说也不是头一遭。

 

2015年,陌陌刚在纳斯达克上市不到半年,股价长期低迷,而大A股在上半年则是气势如虹,尤其是暴风科技等手脚快的中概股回A之后股价暴涨,大洋彼岸的中概股们更是心潮澎湃,恨不得下一个起飞的是自家股票。

 

市场如此火热,一路与资本为伍的唐岩宣布陌陌准备私有化。

 

虽然陌陌给出的私有化价格是相比发行价已经是溢价收购,但美国投资者并不买账。他们觉得自己被这家刚上市才半年的中国公司给愚弄了。当然,后来大A股如何,大家都知道了。唐岩有没有庆幸自己赶不上热闹不得而知,但集体诉讼这事儿却是不了了之。

 

不过这一次,明显跟上次不同。主要论据有这么几点:“陌陌的合规管理及内部管控不足以防止财报出现违法情况;陌陌的社交约会软件探探违反了中国的相关管理规定;探探因此面临被政府监管部门叫停的风险。”

 

诉讼的核心,还是探探。

 

资本市场看的是预期。富姐曾在上一篇文章里说过,唐岩是一个懂人心的幻术师,陌陌从上市至今,包括收购探探由此带来的股价飙升,靠的都是唐岩这手运用人心的本事。

 

某种程度上,诉讼映射了投资者对探探下架并不像陌陌自己说的那么乐观,相反,市场对陌陌未来业绩增长有着更深层次的担忧。因为从牌面上看,探探是陌陌所有的手牌中,最有可能复制陌陌成功路径的唯一一张好牌。

 

陌陌2018年营收为19.5亿美元,同比增长51%,Non-GAAP归母净利润为5亿美元,增长39%。这个数据粗看不错。但如果以增速看,2018年收入的高增,很大一部分由增值服务板块推动的:

 

收购探探后,陌陌的增值服务收入在2018年第三、第四季度都实现200%以上的同比增长,且从2017年到2018年同比增长272%;

而在2018年第四季度,直播业务的收入是4.3亿美元,同比增长31%,环比增长6%。


虽然增速不及增值服务,但如果按业务类型划分来看,目前陌陌收入依然高度依赖于直播,占了陌陌总收入的77%。

 

收入集中是一把双刃剑,得分时段看。行业在风口上,收入集中意味着业绩增长的确定性。


直播曾经是陌陌的救命稻草。2015年9月,陌陌正式上线“直播”功能。直播就好比是一把钥匙,让当时只依靠会员收入的陌陌打开了盈利的大门。靠着直播这个风口,陌陌已经连续16个季度实现盈利。

 

但随着直播整个行业已经进入平稳期,短视频的异军突起加剧了直播行业走向成熟化,直播收入的增速下降,直接影响到陌陌整体营收的增速。

 

自2017年四季度起,陌陌整体营收增幅同步放缓,同比增长未超过70%,2018年四季度营收同比增长更是达到近两年的最低点50%。

 

对比各季度财报,2017年四季度至2018年四季度,陌陌直播营收同比增长分别为62%、75%、58%、34%和36%。而该数据在2017年二季度和三季度分别为348%和179%。

 

有人说,从直播到短视频,并不是瞬时切换的。陌陌能够切中直播的风口,为什么不能做短视频呢?按常理,作为一手把陌陌做成了美股上市公司的CEO,唐岩不可能没意识到直播行业的瓶颈,但陌陌在行业风向转换之际没有及时跟上,大概率是直播给陌陌带来的好处实在太大了,唐岩误判了直播风口的持续时长。

 

不管面上如何花团锦簇,财务数据才是陌陌不得不面对的现实。为了降低公司对直播收入的依赖,自2018年起陌陌有意识地着力培育增值业务以调整营收结构,包括会员订阅服务以及虚拟礼物服务。虽然这块收入增速可观,但短期看并不能有效带动陌陌的整体营收增速。

 

陌陌是一家上市公司,资本并不总是那么理性。错过了短视频,唐岩知道,是时候给陌陌再讲一个性感的故事。

 

这个时候,探探出现了。

 

NO. 2|

 


试图摆脱直播收入依赖的陌陌,业绩想增长,探探至少有两个重要的任务:

 

1、并表;

2、流量。

 

我们先看业绩。在陌陌2018年财报里,探探属于增值服务收入板块,而增值服务收入来源分两部分:探探(30%)和其他增值服务——娱乐场景线上化(70%)。

 

虽然目前探探在陌陌营收占比不高,但从产品形态看,探探是陌陌最接近的竞争对手之一,已经证明它拥有惊人的货币化率,在2000万名用户中有390万付费用户。

 

如果没有此次下架,随着探探继续将其平台进一步货币化并扩大其用户基础,其对陌陌的业绩增长将是一个较为确定的预期。

 

在核心数据上,2018年12月,陌陌月活用户为1.133亿,上一季度为1.105亿,上一年同期为9910万人。2018Q4,陌陌直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1300万(包括探探付费用户390万),上一年同期为780万。

 

这个数字其实很能说明问题。基本上2018年陌陌新增的付费用户大部分都来自于探探。

 

探探的用户对陌陌重要吗?很重要。

 

直播行业已经进入稳定增长期。2018年12月,网络直播行业渗透率为18.7%,同比下降3.1%,行业月日均活跃用户数为3560万,较2018年7月减少140万。同期,陌陌直播为网络直播行业渗透率最高的一家平台,渗透率5.4%,也是月日均活跃用户规模最大的平台,为1600万,不过相比2018年9月,陌陌直播的月日均活跃用户数下降80万。

 

陌陌收入会受较大影响,几乎是可以预见的。

 

收购社交属性且用户量高达9000万的探探,不仅为陌陌带来近50%的新增用户,同时加强陌陌原本“松散”的社交基因,并与直播业务相关联,产生更多的业务及变现模式。

 

这个说法目前来看没毛病。面临直播收入瓶颈的陌陌,需要一个新故事。这是陌陌溢价40%全资收购探探的目的所在。

 

1年多以前,唐岩对探探的雄心壮志言犹在耳:“将探探打造成陌陌的新一个增长引擎”。

 

话音刚落,转身监管利剑落下。

 

NO. 3|

 


探探与陌陌一样,都具有社交基因。社交为什么重要?

 

2019年1月15日,多闪、聊天宝、马桶MT三款社交产品集中发布的这一天,马化腾深夜在某行业人士的朋友圈动态下说了一段话:“通信强于社交,社交强于社区。如又是陌生人社交很难了,如基于兴趣的社区目前国内也很强了,再细分的垂直社区空间也有。”

 

这段话折射出的是国内社交产品在创新和突围时不得不面对的尴尬现实:陌生人社交难,熟人社交的关系链又牢牢被锁在微信的城池里。

 

互联网的本质就是流量生意,讲求的是低成本获取、高溢价变现,而获客成本直接关系到利润和变现曲线的坡度。

 

流量的来源有2个,要么自有,要么对外采购。而迄今为止,所有成功的流量生意都是“自有流量>采买流量”的模式。这就好比是同样是做生意,有的人想自己做供应链,为的是把主动权握在自己手里。

 

自有流量一直都是陌陌的基本盘,这是陌陌帝国的根基。

 

陌陌做直播并不是第一个吃螃蟹的人。2016年开始切入直播业务,彼时行业已经有第一批平台崛起。但陌陌可以后来居上,主要的优势是陌陌是由打造陌生人社交平台开始,在早期已经积累了大量有质量的用户群体。

 

相较于移动直播领域的其他细分平台,陌陌在转化用户进入直播平台消费方面,具备极大的成本优势,在其他直播平台还在寻求自我造血能力的阶段,陌陌已可以从秀场、广告、游戏分发等形式变现,从流水的大幅增长到业绩兑现再反应到股价上涨,逻辑很顺畅。

 

有直播的先例在,靠着同一条路径,陌陌试图把探探也重新运作一遍。这本是唐岩驾轻就熟的本事。唐岩手里有陌陌,再加上一个探探,在陌生人社交这一块就是所向披靡。

 

唐岩算准了几乎所有的节点,但唯一失算的,是监管的态度。

 

陌陌的本质是流量生意,因为洞察人性并将其放大从中获利。但这个模式有一个天然的悖论。通过人性吸引来的用户,一旦“吸引力”不再,大多数用户将会随之离开。这样的客户群体粘性不足,无法为企业构建坚实的市场壁垒。

 

唐岩肯定是明白这个道理的。所以当初才会迫不及待地花费巨资收购探探,企图重新复制一个陌陌。

 

作为一个没有任何背景的草根阶层,唐岩和陌陌要想在巨头林立的互联网江湖有自己的一席之地,只有不走寻常路。事实证明,陌陌获得空前的成功。

 

“这个35岁的年轻人敢想敢做,最终用一个手机小软件,改变了超过1亿人的社交选择。”《华尔街日报》当时如此评价唐岩。

 

在陌陌上,唐岩的运气很好。但不能忘了在资本市场上,实力与运气同样重要。

 

探探事件的发酵,陌陌的流量生意被狠狠地砍了一刀。5月10日,陌陌宣布将关闭用户动态一个月后,股价大跌10.28%,市值一夜蒸发近6.87亿美元(约46.86人民币


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