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近1200家新三板公司股价低于净资产 进场“扫货”需谨慎

截至5月21日,东方财富Choice数据显示,除4370家停牌和470家尚未公布2017年年报的公司外,在其他6197家挂牌公司中,1180家公司“破净”。剔除金融行业公司后为1150家。这意味着大约一成挂牌公司处于“破净”状态。其中,做市公司属于重灾区,近3成“破净”。在1282家做市公司中,369家“破净”。

多位市场人士指出,这些新三板公司“破净”,既有流动性不足造成估值失真的原因,也部分企业业绩大幅下滑,违规案例频现。从目前情况看,尽管不排除部分公司被“错杀”,但低估值并非意味着可以轻松进场扫货,公司质地仍是挑选投资标的的重要指标。

“破净”企业增加

在上述1150家“破净”公司中,基础层和创新层公司分别为991家和159家。从行业分布情况看,制造业602家、软件计算机信息服务业235家、租赁和商业服务业55家以及建筑业行业52家。这些行业“破净”公司数量居前。

整体来看,“破净”公司业绩表现不佳。其中,260家公司2017年净利亏损,563家公司2017年净利同比出现下滑,268家公司连续两年净利润同比下滑。

云南路桥、海鑫科金、浩博新材、中海阳等8家公司2017年亏损金额超过1亿元。若细究这些公司亏损的原因,行业属性和公司会计方式选择特征较为突出。例如,云南路桥2016年、2017年连续两年亏损。年报显示,公司持续亏损主要是受累于应收账款(主要为磨思高速公路建设产生应收账款)数额巨大,陷入了负债不断、财务费用增加、利润被吞噬、现金流不足、项目无法获取的恶性循环。未来一段时间,公司的工作核心在于解决应收账款问题。主攻人像、掌纹识别的海鑫科金2017年亏损超过1.2亿元。主要在于公司人工智能项目投入过大。2017年上半年,公司研发投入达到9389万元,2016年同期仅为1704万元。

而ST明利是由于自身的公司治理出现问题。公开资料显示,公司于2015年2月挂牌新三板,主营磷化工产品、货物仓储业务。公司2017年年报被审计机构出具无法表示意见的审计报告。加之此前重组失败,由此遭遇投资者用脚投票。最新收盘价仅为0.08元/股,已成为“仙股”。

对于这些“破净”公司而言,雪上加霜的是不少做市商选择退出。海鑫科金、ST明利等多家公司近日就公告其做市商退出。

对于新三板大量企业“破净”的主要原因,东北证券新三板研究总监付立春指出,有估值方法适用性方面的问题。在相对估值中,传统实体企业常用PE估值,金融等行业通常采用PB估值;对于一些新兴、创业早期公司而言,PS或PCF估值的参考性更强。不过,更重要的因素还是新三板投资氛围低迷,资金流入不足。于是,指数下行,估值下降,而投资者更为谨慎。随着优质企业的流失,形成负向效应循环。

可能存在“错杀”

多家“破净”公司董秘对中国证券报记者表示,对于自己公司“破净”相当无奈。在他们看来,不少公司实属被“错杀”。

在上述1150家“破净”公司中,有的公司成长能力及盈利能力均较强。数据显示,309家公司2016年、2017年两年均实现净利润同比增长。62家公司2017年净利润在3000万元以上,24家公司2017年净利润超过5000万元。

赛特传媒属于“破净”大军中一员。公司董秘方让对中国证券报记者表示,公司“破净”除了市场低迷因素外,做市制度不完善也是重要因素。方让表示,公司流通股股份数目不大。当股东由于各种原因在二级市场减持,在做市制度下,股东卖出做市商接。接完后做市商再继续报价成交。低迷的市场环境下,做市商撮合交易成功的动力远大于价值发现。由此造成一些流通股数目不大的公司,某个股东一笔很小的卖盘都能使得公司股价大幅下跌甚至直接“破净”。“这些成交价格不能反映公司的真实价值。这在做市企业中尤其明显。”

从上市公司收购新三板的案例可以窥见这种估值失真。联创种业是“育、繁、推一体化”种子经营企业,主营农作物种子研发、生产和销售。其中,杂交玉米种是公司主要产品,其研发的中科玉505、裕丰303、联创808等玉米新品种通过了国家审定,投入市场后表现优异,销售势头强劲,公司近年来业绩稳定增长。2017年,公司营收和利润分别为4.14亿元和1.22亿元,2016年和2017年净利增速分别为327.9%和136.5%。2018年3月,上市公司隆平高科发布公告,拟通过定增方式收购联创种业90%股权,该部分股权预估值14.27亿元。而截至5月21日收盘,联创种业总市值不足2亿元,截至2017年底净资产为2.88亿元。

方让表示,无法改变低迷的市场环境,努力做好主业是公司的头等大事。“现在已经不去想每天的股价了。”

两思路选股

目前,索牌科技、悦高软件、模式生物等14家挂牌公司市值低于100万元。其中,索牌科技仅为10.5万元,市值最小。ST展唐、瑞捷股份、悦高软件等10家公司股价仅为0.01元/股;股价低于1元/股的“仙股”达到368家。这是否意味着进场“扫货”时机来临?

对此,多位市场人士均提示风险。付立春认为,新三板的估值可以参考股权市场的增值溢价,或相对于A股市场的流动性折价。就流动性而言,不排除继续下行的可能,并带动整体估值下行。同时,不少中小企业面临的经营压力可能继续加大,业绩不确定性增强。此外,政策及其效应也存在不确定性。因此,很难说现在就是新三板整体估值的底部。新三板资深投资人王刚(化名)持类似观点。他认为,短期新三板难有大的政策变化以及行情出现。流动性难以改善,不少在经营以及治理方面存在问题的公司可能仍会下跌。股价低于1元/股的“仙股”将增多。

投资策略方面,付立春建议坚持精选作为主线。新三板属于企业数量最多的资本市场,其中不乏优质企业或有潜力的企业。在目前情况下,这些公司估值优势逐渐显现,吸引力增加。

李刚认为,从个人的投资经验看,行业选择应在公司选择之前,应该在成长性行业中精选成长性公司。

中科沃土基金董事长朱为绎表示,一些“破净”个股存在价格失真,蕴涵一定投资机会,建议从两条思路寻找潜在投资标的。一类是净利润3000万元以上的公司。这类公司存在IPO或被上市公司并购的可能;二是类似成大生物这些“三板+H股”企业。这类企业如果新三板被低估,可以借助登陆港股提升估值。

如果从财务数据筛选个股,新三板公司的财务报表可靠性程度需要重视。一位从事新三板并购的人士特别提醒,新三板企业财务规范和公司治理规范方面与A股公司存在较大差距,投资者应多方甄别信息的可靠性。

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  • 公司全称
    上海光裕汽车空调压缩机股份有限公司
  • 简介
    经营范围|汽车空调和压缩机(除特种设备)的生产、汽车空调系统及其配件、汽车零配件的销售;从事货物与技术的进出口业务。||主营业务|汽车空调压缩机的研发、设计、生产和销售。产品用于商用车(如工程车辆、货车、大中型客车等)和乘用车(如轿车、微型客车等)的汽车空调系统。||公司介绍|公司生产的汽车空调压缩机属于轴向活塞式压缩机中的双向斜板式压缩机和单向摇板式压缩机,是汽车空调压缩机的主流产品。产品广泛应用于徐工、柳工等工程车量,解放、江淮、福田、宇通、金龙等商用车量以及通用五菱、保定长安、东南汽车等乘用车辆。||
  • 注册地址
    上海市嘉定区兴文路1388号
  • 行业
    机动车零配件与设备
  • 公司网址
    http://www.gycompressor.com
  • 挂牌时间
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光裕股份 (836748)
公司全称上海光裕汽车空调压缩机股份有限公司
英文名称
注册地址上海市嘉定区兴文路1388号
注册资本
行业机动车零配件与设备
挂牌日期
公司网址http://www.gycompressor.com
转让方式协议
主办券商光大证券
历史沿革经营范围|汽车空调和压缩机(除特种设备)的生产、汽车空调系统及其配件、汽车零配件的销售;从事货物与技术的进出口业务。||主营业务|汽车空调压缩机的研发、设计、生产和销售。产品用于商用车(如工程车辆、货车、大中型客车等)和乘用车(如轿车、微型客车等)的汽车空调系统。||公司介绍|公司生产的汽车空调压缩机属于轴向活塞式压缩机中的双向斜板式压缩机和单向摇板式压缩机,是汽车空调压缩机的主流产品。产品广泛应用于徐工、柳工等工程车量,解放、江淮、福田、宇通、金龙等商用车量以及通用五菱、保定长安、东南汽车等乘用车辆。||
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