审核趋严挂牌企业转战港股市场 价值投资前移创投思维或改变 | 三板富
审核趋严挂牌企业转战港股市场 价值投资前移创投思维或改变
投资快报2018-03-07 09:39
导读:在A股IPO审核趋严的环境下,越来越多挂牌企业在摘牌后选择海外市场。

虽然新三板摘牌已经不是什么新奇事件,然而华图教育摘牌后拟转道港交所的消息仍然吸引了市场足够的关注。在A股IPO审核趋严的环境下,越来越多挂牌企业在摘牌后选择海外市场。类似华图教育这样的案例在未来不是孤例,港交所近期的一系列改革,对内地市场众多交易所和交易场所带来了压力,新三板市场便是其中一个。事实上,全国股转系统也在努力主动求变以应对这一情形,如计划推行新三板+H股等。

A股IPO审核趋严华腾教育转战港股市场

港交所在2017年中段提出的一系列改革被认为会对包括新三板在内的几家内地交易所造成影响。尽管目前内地资本市场的改革已经加快步伐,但在近期香港市场体现的吸引力正在加强。2018年伊始,华图教育(830858,已摘牌)从新三板摘牌,结束了作为一家新三板公司的历史之后,并在3月1日召开的股东大会,就赴港上市一事进行讨论,成为新三板市场出现的首例摘牌转道港股市场的案例。

虽然新三板摘牌已经不是什么新奇的事件了,然而华图教育摘牌后拟转道港交所的消息仍然吸引了市场足够的关注。回顾华图教育的资本市场发展历史,截至目前,共有三次冲击A股IPO失败:第一次因2012年证监会暂停IPO申报受理;随后于2014年7月挂牌新三板,登陆资本市场,并开始了筹划借壳上市,于2015年4月借壳*ST新都失败;第三次失败则发生在2017年2月,华图教育拟借壳扬子新材,但因未能就业绩补偿事宜达成一致使交易无法继续进行。如果算上此次摘牌新三板转战港交所,华图教育也可算资本市场屡败屡战的老司机了。

2017年新发审委登台以来,A股IPO审核就越发趋严,IPO过会率一路下行,致使很多企业就此畏惧不前。而恰在此时传来了港交所的利好消息,新三板拟IPO公司开始向香港投向了关注的目光。然而目前尚未有新三板挂牌同时在港交所上市的先例,如华图教育转战港交所成功,必然会给市场带来较大的示范作用。就华图教育本身而言,从目前IPO 过低的发审率情况来看,华图教育IPO 的前景并不乐观,与此同时港交所又大刀阔斧地进行改革,而证监会又在大力推进H 股全流通一事,因此转道香港上市可以说是目前华图教育的最优选。

可以预见的是,类似华图教育这样的案例在未来不是孤例,港交所近期的一系列改革,对内地市场众多交易所和交易场所带来了压力,新三板市场便是其中一个。事实上,全国股转系统也在努力主动求变以应对这一情形,如计划推行新三板+H股等。

今年掀起弃IPO潮

与以往排队公司堰塞湖大相径庭,去年掀起IPO潮,今年掀起弃IPO潮。这一切都缘起IPO政策发生的微妙变化。去年,IPO开闸,企业纷纷选择到主板去,新三板挂牌企业也例外。随着新一届发审委上任和IPO被否三年内不得借壳上市新政出炉,IPO就变成了一项风险大的游戏。

撤退也就变得那么的自然。统计显示,今年以来,已经有8家新三板挂牌公司宣布放弃IPO,并收到证监会终止审查通知书。其中尤以湘佳牧业(831102)更是特例,在IPO这条路上,最为执着,为IPO努力奋斗了3年多,其中2次中止然后重启,最后以放弃收尾。

作为一家主要从事家禽的养殖和食品加工的畜牧类企业,湘佳牧业2014年8月登陆新三板。2015年8月5日,湘佳牧业的IPO之旅迈出实质性一步,上市申请被证监会正式受理,并于2016年11月30日受到反馈意见。

2017年,IPO开闸的年份,上市企业数量超过400多家,成为中国资本市场历史上上市企业数量最多的年份。这对湘佳牧业来说,是千载难逢的好机会。2017年2月22日,因“反馈意见回复相关的核查程序难以在规定期限内完成”。湘佳牧业向证监会提请中止IPO审查。

创投改变投资逻辑价值投资前移

在IPO过会率持续走低的情况下,创投机构如果在最后一轮参与投资,价格势必较高,被否后企业三年不能借壳上市,二轮启动上市平均也要调整一两年,若短期内无法进入资本市场,创投机构相当于高位套牢,进退两难。创投机构之所以偏爱投资的最后一公里,一方面是上市预期回报高,二是这个阶段企业业务成熟、盈利能力稳定、风险低,故高价进入,期待立竿见影的效果。这与A股投机者的心态类似,不是真正的价值投资者。

据统计2017年共有380家企业IPO申请过会成功,深创投及其所管理基金作为股东的企业过会数目最多(18家),前十位投资机构初次投资距离过会平均时间间隔为4.1年。3月2日,证监会在新闻发布会上,明确了创投基金所投企业上市解禁期与投资期限反向挂钩政策。即以36个月为中间线,创投基金在企业IPO前投资期限不足36个月,按照原有的减持计划进行;超过36个月和48个月分别有相应的减持优惠政策。

IPO新规波及范围广,或有益于缓解IPO“堰塞湖”:证监会发布IPO新规称,将对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管,企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。这一新规出台,立即引起了市场广泛关注,按照新规拟申报企业、壳公司和3年内被否IPO项目企业都将受到影响。新规施行后,由于首次申报IPO一旦被否,将在三年内无法筹划重组上市,借壳上市、被上市公司收购等渠道也将从严审核,对于存在问题的企业,投行或将采取主动撤回申请的方式来避免被否。

安信证券新三板研究团队统计显示,新三板企业IPO排队情况:目前新三板IPO排队企业共137家,其中7家处于已过会状态,分别为福达合金、伯特利、沃格光电、长江材料、宏川智慧物流、新产业生物和泰林生物;一家被暂缓表决:明德生物;2月5日-9日共有9家企业获预披露更新,其中,湘佳牧业来自新三板。共有两家新增企业参与IPO辅导,分别为:首都在线、艾芬达。

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