新三板|三板富活动图

微信线上分享会 天星资本总裁 王骏

新三板|icon   2015年08月01日 20:00 - 2015年08月01日 23:59
新三板|icon   限额500人
活动内容

      

分享会文字整理稿


天星资本百亿利润千亿市值憧憬:新三板最大玩家将如何出牌?


富姐有话说

8月8日晚,三板富邀请了天星资本总裁王骏做客线上分享会,聊聊新三板的机会以及天星资本的应对策略。

此前曾听闻骏总工作很拼且聊天干货满满,果不其然,原定一个小时的分享会足足变成了三个小时的干货会,分享会结束已是晚上11点半。

成立仅仅三年,天星资本的A轮融资估值已达300亿元,下一轮融资随着天星资本即将挂牌新三板,也将拉开帷幕,这次的估值将不低于800亿元。天星资本被称为新三板的“赌徒”,这位赌徒的底牌和出牌顺序是什么,王骏在分享中给出了答案。

新三板就像国家放进市场的一条鲶鱼,以此倒逼市场化改革

这届政府有非常大的追求,我总结为两点:要改革,会改革。

这届政府很多领导都是学经济出身,我相信他们对市场的理解和判断会远高于中国的大多数的经济学家。有一个词叫地缘政治,国家之间的竞争早晚会产生火花的,我们要面对国际竞争,那么只有通过创新。

|习大大这本书王骏看了很多遍,他认为理解新三板的前景一定要结合国家发展战略,放到大环境中去看。|

另一方面,中国的中小企业解决了中国百分之八十的就业。民营企业如果没有很好的发展空间,那么中国梦也是无从谈起的,所以政府就是要支持中小企业的发展。那么支持他们的发展是不是需要载体?这个不能靠政府补贴也不能靠间接融资,那么新三板就是通道之一。

过去的市场没有真正做到承载中小企业的功能,基于这一点国家才会支持新三板的发展。包括创业板改注册制以及上海战略新兴板,大家会疑问,这些和新三板会不会构成竞争力。

但是新三板从一开始就是具有市场化的基因,这就是他的竞争力。政府的角色就是搭平台,是信息的披露。不管是什么板,只要市场里面有任何人为的东西,那么这个板就没有竞争力。

上交所、深交所和北京的股转公司都是互相竞争,这就涉及到制度改革的问题。实际上国家是希望他们之间有竞争的。新三板就像国家放进市场的一条鲇鱼,克强总理就是希望利用新三板制度化的设计来倒逼整个市场化的改革。

不管是从企业、投资机构的角度这都是我们希望看到的。天星资本布局的前提就是这些,如果不是基于对整个国家未来大的发展思路有清晰的判断和强烈的信心,天星资本也不会做这么大的布局。

真正盘活市场流动性就是要盘活做市商制度,引入做市竞争

2013年年初整个市场还没有放开的时候,天星资本就开始布局市场了。但是机会和风险并存。

为什么对市场没有信心,是因为没有流动性、没有买卖。机会就在于流动性,现在流动性不好,那么这也是机会。所有的金融市场都是工具,它是为了经济发展这个目的来服务的。

新三板的定位是通过新三板来服务和支持实体经济。因为企业的发展有很多需求,中小企业最大的需求就是融资。一个市场有融资功能,那么前提就是交易,没有交易就没有融资功能。为了实现融资功能,那么交易功能、流动性早晚会实现。

我们认为今年可能会推出两个东西:做市牌照和公募基金入场。明年也很有可能会推出深层竞价交易。

大家总是关注什么时候降门槛,其实我们觉得,以后的新三板,可能包括A股参与的主体都会逐渐以机构为主。散户参与就会通过机构、公私募基金进入市场。因此真正盘活市场流动性的就是要盘活做市商制度。

现在做市商牌照没有放开,没有竞争。全国做市商只有79家,但是在目前的市场中,有太多的企业需要做市了。券商满足不了做市需求,那么政府一定会引入做市的竞争。大量的引入可能就会解决流动性问题。

新三板对于国家来讲就是一个支持创业创新的承载主体;对企业来讲它是一个价值发现,是一个真正市场化的能够帮助企业实现价值发现实现融资的一个市场;对于投资者来说它是一个价值洼地。

天星资本的应对策略 

未来市场真正赚钱还是要抓住企业的成长性,不能只指望制度红利。在新三板赚钱,就要根据企业的成长性优中选优。

1、一选新兴行业&二看项目渠道

第一要选新兴的行业;第二从项目渠道来选择。

我们如何做到优中选优就是要解决项目来源的问题。没有数量就没有质量,所以要有大量丰富的项目渠道来作为保障。

我们目前的渠道多样,与券商合作,投资阶段往前端靠,筛选未挂牌的优秀企业;与知名的天使VC达成合作,与产业集团合作发起产业基金,与有项目的资金的合作。基金合作的特点是:共享项目,一起做产业基金,可以通过新三板退出,也可以通过并购来退出。

项目来了之后如何判断,要有眼光,当企业摆在你面前,你需要足够强大的队伍来判断企业的优劣,需要足够强的团队建设。投资理念是基于新三板,真正回归到价值投资。投资本身就该专注于公司层面、业务层面的发展。最重要的两头就是行业大趋势和团队是最重要的。

经营企业,静态表现出来的是产品技术服务、市场、包括商业模式等。但是我们说经营企业并不是一成不变,马云他刚开始也不知道他后来会有支付宝,不然也不会知道后来有很多商业模式的创新。只要是大行业大趋势没有问题,这个团队足够强他就有能力,也必须一直根据行业的发展变化来调整他的经营思路和商业模式。所以说我们的理念就是大趋势和人。

2、回归价值投资 把投资当做事业和企业

新三板这个市场出来之后恰恰是让中国很多投资机构可以回归到价值投资。

我国以前有很多做Pre-IPO的基金,他们主要看财务指标能不能达到,看有没有重大障碍,即我们所谓的硬伤,有没有实质控制人发生变化。

但是新三板就不同了,信息披露后让投资者来判断,股转系统不判断了,也就是政府不决定一个企业能不能上市,可能大家都能上,可是上了之后是涨是跌这就要交给投资者来判断了。

从投资机构的角度来说就可以抽出精力来看这个企业有没有成长性。基于这个市场整个的运作模式的改变,那么我们做投资也要调整。天星模式就是企业的成长性不能丢,在此基础上做模式的变更,因为市场变了,那么模式就要做调整。

比如说之前创业板刚设立的时候,很多人都不看好,但创业板的推出造就了很多新兴的券商机构,比如招商、平安,他们的办公的总部都在深圳。还有投资机构九鼎,大家都知道九鼎是通过创业板一战成名。虽然有很多诟病但是很正常嘛,九鼎就是通过市场的变动创新了自己的模式,就是成功了。而且从细节上来讲他们做的东西应该远远超过国内大部分的投资机构。

在国内,把投资当作事业来做得真的不多,当成一个现代化的企业来做的也不多,九鼎就算一家。天星资本从刚开始创业到现在也就是在做一个企业,这是非常重要的一个前提。我们对待目前所做事情的出发点很重要,这决定你能做多大走多远。

|一位天星资本投资经理的行程|

3、新三板目前是抓牌的阶段还没到洗牌的时候

天星资本的盈利模式是靠创投赚钱。这两年还是在布局期,正在抓牌阶段还没有到洗牌的阶段。

先把高成长性的企业抓到我们这边来,然后布局完成后,下一步会完成一个整合的阶段。在我们投的一两千企业中可能有很多大黑马,现在很多企业在新三板来看是一般,但是结合着制度红利,还是可以很赚钱的。

跟大家举一个例子,前两天协会出了一个文件,原来把新三板叫成场外市场,现在不叫了,这其实就是一个信号。过去只有场内才能叫上市,以前新三板叫挂牌,现在都叫股票了。我们认为一个市场叫什么名字没有意义,市场到底叫北交所还是叫股份转让系统,最终还是要看内涵,看这个市场内部是否有竞争力的。

同时在优质的标的和自己控制的上市公司两端之下,天星资本还会控股很多的金融牌照。目前正在谈的几家金融机构包括西部的两家银行几家保险公司,包括我们也正在发起设立公募基金,今年底我们都会完成布局。这个金融牌照我们不是靠他来赚钱的,他们对我们来说就是资金通道,我们是通过控制这些金融牌照,把那些低成本的资金,通过合理合法地运用来支持我的投资,可以配杠杆的资金发金融产品,来投资于新三板市场的高成长的企业。

金融机构就是支持我两头的发展,一个是创投,一个是实业的发展。

4、第一轮估值300亿元,第二轮至少800亿以上

我们本身的资金绝大部分都是管理别人的钱,我们是作为资金的管理者与大家共享收益的,以后这一块的比重也会有所调整。天星资本上市之前的定增30亿已经做完了,之后的A轮B轮这几轮可能会大概融资200亿。

我们第一轮的估值是301.3亿,融资30亿,B轮投前估值至少是800亿以上。我们未来主要是自有资金来展开投资,然后是低成本的金融机构资金,使用一比几的杠杆。

我们的理念就是遇到志同道合的人才都想挖过来到天星资本,可以说根本的人才团队建设的根基是开放的心态。

那么如果你不看好大发展趋势,那么这个短期内的火热你也不要去追,这些你是拿不住的。我们刚开始没有做市商制度的时候大量投资,拿了很多低成本筹码,后来做市商制度出来之后,新三板一下子火起来了,很多机构都进来了,但是过一阵子政策落地的预期又没有信心了,市场调整,好多机构又出去了。因为他们当初进来不知道为什么要进来,出去也不知道为什么出去,因为他们没有看清楚这个背后的逻辑。

所以我们认为,如果是你看清楚背后的逻辑以及背后的趋势,那么越是低迷越是机会。现在我们拿到的成本又回归到早期低成本的状态了。这个市场总是这个样子,永远百分之九十的机构和人都是后知后觉的。我们基本上没有太去调整自己的战略思路,还是一直在加强市场的布局。

 【三板富】1、天星资本的定位与九鼎有何异同?市值会超过九鼎吗?

王骏:最终的市值只是一个表象,最终要做到多大的事情是取决于内涵的。

首先天星和九鼎的相同点都是投资机构,然后我们都是在做一家企业而不是一家单纯的投资机构。很多投资机构都是围绕投行的精英主体来做文章,那么这个投行可能就只是一个平台,我们和九鼎就是把这个平台当作事业来做。

另外对于大金控这个定位,是基于我们之前的判断,我们对中国未来资本市场的发展非常看好,支持实业发展就是要直接融资。根据国家未来的发展思路,未来会有很多券商机构会远超银行的。现在说九鼎估值1000亿,肯定是不止的,只是大的发展趋势。

当我们做到一个行业最顶尖的机构的时候,正常值800亿,但是市场还可加个两三倍来估值,因为大家都喜欢跟第一合作,这就是马太效应。

我们跟九鼎不太一样的地方就是,我们对新三板的战略不同。我们把新三板上升到了一个很高的高度来制定战略。我们是定位在新兴的市场来做文章。另一方面,天星资本是VC,而九鼎则是PE,侧重点并不相同。

【三板富】2、新三板流动性欠缺,天星资本的投资如何退出?

王骏:退出期限的问题需要结合流动性问题。为什么我们现在还是在大量布局,并没有减持?2013年和2014年我们大量投的企业都不能卖,实际上,从今年的上半年到现在投了三百多家企业,只减持了三个。

根据我们整体的判断,最合适的退出时间第一波应该是在2016年年底到2017年初,距离现在还有一年半左右的时间。因为那个时候基本上该落地的政策都落地了,将是市场最火爆的时候,也是价格最高的时候。

天星资本现在募集基金的来源主要分为四大类,第一类是我们自己拥有的大型合作机构,大量企业加资源的平台来一块儿发起设立大基金,这种基金是偏长期的;另一种是我们与有产业背景的集团包括上市公司,一起做有产业背景的基金,这个也是偏长期的;第三类是和券商、信托金融机构合作,都是偏短期基金;还有就是短期的二加一三加一。

这些短期基金大多是我们今年上半年开始设立的,也是基于对于市场退出时间的判断。最晚到2017年,分层制度、做市牌照等早就放开并落地了。

另外就是退出的渠道这块,我们现在七八个大行业都有布局产业基金,与不同行业的上市公司合作成立产业基金。我们打通了A股并购退出通道,这也是我们退出的一个保障。

最后,如果你投资的企业有足够的成长性也没有问题,你投的企业越多,未来并购退出或者整合的机会越多,你只单纯投一家两家反而风险更大。


主题
微信线上分享会 天星资本总裁 王骏
时间
2015年08月01日 20:00 - 2015年08月01日 23:59
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